維持“增持”評級。由於公司Q3 業績實現兩位數同環比增長且新產能投產在即，上調23-25 年EPS 分別為1.17、1.53、1.95 元（原為1.07、1.44、1.83 元），維持目標價為38.98 元（對應2024 年PE 為26.8 倍）。
23Q3 環比提升，略超市場預期。公司2023 年前三季度實現營收3.51億元，同比+18.93%，實現歸母淨利0.90 億元，同比+31.12%；其中23Q3實現營收為1.36 億元，同比+31.41%，環比+17.49%，實現歸母淨利0.35億元，同比+47.81%，環比+18.76%。我們認為公司業績同比環比高速增長主要系產品銷量及盈利能力提升所致，其中公司23Q3 毛利率為41.13%，同比+2.67pct，環比+2.84pct。
開口劑和防鏽劑放量在即，成增長新引擎。開口劑和防鏽劑產品附加值高，22 年上半年售價分別為2.65 萬元/噸和2.90 萬元/噸。公司產品性能優異，對比外資供應商具備價格優勢。目前公司開口劑已成功導入石化企業，防鏽劑已為全球塗料巨頭公司小批量供貨，隨著產品認可度不斷提升，銷量有望進一步增長，持續帶動公司利潤增長。
佈局高端產品，開拓第二成長曲線。2023 年3 月，公司與馬鞍山市政府簽訂《入區協定》，分別規劃2 萬噸催化劑載體和水性樹脂，產品附加值高。公司在高端領域加速佈局，隨著專案逐步落地，遠期將為公司業績貢獻第二動力。其中，公司年產2 萬噸超細二氧化矽系列產品專案正在按原計劃推進，預計2023 年第四季度進行試產。
風險提示：投產不及預期、原材料價格大幅波動、市場競爭加劇風險。