1-3Q23 業績高於我們預期
公司公佈1-3Q23 業績：收入20.4 億元，同比增長23%；歸母淨利潤3.0億元，同比增長196%，收入符合我們預期，淨利潤高於我們預期，主因費用投入低於我們此前預期。
發展趨勢
收入符合預期，持續恢復性增長。公司產品收入受益於診療秩序的恢復與新產品放量，自2Q 起同比維持恢復性增長，1-3Q23 公司收入分別為5.3/7.8/7.3 億元，同比增速分別為-9.1%/17%/78%。2023 年5-6 月，公司新品種貝福替尼及伏羅尼布在國內獲批上市，並於2023 年6-7 月先後開出首張處方，為公司業績帶來增量。此外，貝福替尼及伏羅尼布均已通過2023 年國家醫保目錄調整初步形式審查，若兩款產品順利通過談判納入醫保目錄，我們預計將有助於新產品在2024 年及以後的進院及放量。
費用投入控制，淨利潤好於預期。1-3Q23 公司毛利率85.6%，同比下滑2.9pct，我們預計主因產品結構變化等影響。費用方面，1-3Q23 銷售費用率34.7%（+5.2pct YoY），主因3Q22 低基數，3Q23 單季度銷售費用率對比歷史情況基本平穩，管理費用率14.3%（-11.5pct YoY），同比下降明顯，主因2022 年同期股權激勵帶來的股份支付提升以及3Q22 的收入低基數所致，對比歷史費用率相對平穩，研發費用4.7 億元，其中3Q23 單季度研發費用約1.3 億元，環比下降約16%。
關注核心品種適應症貢獻及管線品種進展。貝福替尼用於EGFRm NSCLC一線治療的適應症申請已於2023 年10 月獲NMPA 批准，貝福替尼術後輔助適應症及MCLA-129（EGFR/c-MET 雙抗）聯合用藥的臨床研究均已啟動，引進自C4 的EGFR-PROTAC 也在國內遞交了IND 申請並於9 月獲得受理，進一步完善公司在EGFR 領域的佈局。同時公司積極拓展肺癌以外領域，伏羅尼布玻璃體內植入劑（EYP-1901）用於病理性近視脈絡膜新生血管適應症臨床研究IND 也已獲NMPA 批准，CDK4/6 抑制劑BPI-16350聯合氟維司群用於HR+/HER2-乳腺癌的III 期臨床也於2023 年4 月完成入組。
盈利預測與估值
由於費用投入少於我們預期，我們上調2023 年歸母淨利潤預測22%至3.4億元，基本維持2024 年歸母淨利潤預測4.7 億元。維持跑贏行業評級，考慮到後續研發持續投入，根據我們的DCF 模型，維持目標價65 元，對應當前股價有19%的上行空間。
風險
新藥上市後定價及銷售不及預期；新藥研發進展不及預期。