展望未來,由於海外擴產進度不及預期,而國內中小企業供應依然以中外層砂爲主,我們預計2024 年中內層砂價格有望維持高位,而二期項目迎來投產將支撐公司業績繼續增長。同時公司半導體業務持續放量,市場份額有所上升,產品結構不斷優化。公司業績趨勢向上,靜態PE 估值已消化至5~6x 左右,維持“買入”評級。
2023 年前三季度業績同比增長638.32%。公司發佈2023 年三季報,實現營業收入59.00 億元,同比增長378.27%;歸母淨利潤42.07 億元,同比增長638.32%。其中單三季度實現營業收入24.66 億元,同比增長359.51%;歸母淨利潤17.76 億元,同比增長531.40%,業績位於預告區間中樞。
光伏高純砂價格小幅慢漲,四季度新項目投產迎來增量。光伏高純砂產銷量方面,當前公司產能基本滿產,我們估計三季度產銷量環比波動不大。根據公司公告,隨着公司二期高純砂6 萬噸項目將在今年四季度逐步迎來投產,將支撐公司高純砂產銷量進一步增長。價格方面,三季度隨着下游開工率回升及N 型硅片投產,高品質石英砂供需持續偏緊,內層砂價格處於小幅慢漲的節奏。展望未來,由於海外擴產進度不及預期,而國內中小企業供應依然以中外層砂爲主,我們預計2024 年中內層砂缺口將主要由石英股份的二期項目來填補,未來中內層砂價格有望維持高位。
半導體業務維持快速增長,盈利水平提升。公司已掌握電熔、氣熔和連熔技術,2019 年順利通過東京電子高溫擴散環節的認證,成爲全球第三家、國內唯一一家通過半導體高溫認證的企業,美國Lam、AMAT 及國內廠商也陸續通過認證。
經過前幾年小批量採購後,公司產品質量及生產穩定性不斷獲得客戶認可,在2023 年行業需求低迷期依然實現半導體業務營收快速增長,疊加公司6000 噸電子級石英項目可在2023 年全面達產,我們預計未來公司半導體業務營收有望維持50%以上增長。同時,公司高端半導體產品的銷售佔比不斷提升,產品結構優化,盈利水平有望持續上升。
風險因素:光伏及半導體需求不及預期;公司新建產能投產進度不及預期;行業供給端競爭加劇;海外擴產超預期。
盈利預測、估值與評級:考慮高純砂維持供需偏緊及公司半導體業務業績持續增長,我們小幅上調公司2023 年EPS 預測至16.73 元(原預測爲15.45 元),維持2024~2025 年EPS 預測爲28.36/35.97 元。考慮到處於產業鏈下游的歐晶科技2023 年PE 估值在10x 左右(基於Wind 一致預期),我們給予公司2023年10x PE,給予目標價155 元,維持“買入”評級。