事件

長春高新股份發佈2023 年三季度業績公告：2023 年Q3 實現營業收入106.82 億元，同比增長10.73%；歸母淨利潤36.12億元，同比增長4.27%；扣非後歸母淨利潤36.16 億元，同比增長5.42%。

投資要點

高基數下仍實現正增長

截至2023Q3，子公司金賽藥業實現營收81.18 億元，同比增長3.81%；歸母淨利潤35.24 億元，同比增長1.56%。單看三季度，金賽藥業營收29.79 億元，同比增長4.23%，環比增長6.93%；金賽藥業歸母淨利潤13.27 億元，同比增長3.75%，環比增長1.92%。長效劑型的銷售呈現穩步增長態勢，2023 年上半年長效產品收入同比增長 30%，2023 年單二季度長效產品收入同比增長 70%。生長激素長效劑型收入佔比由2022 年的18%提升至2023H1 的28%左右，同時公司實現聚乙二醇重組人生長激素注射液材料自供，可有效降低生產成本，提升生長激素長效劑型毛利率，為公司產品迭代及未來的競爭中提供更多的發揮空間。

帶皰銷售進展超預期

截至2023Q3，子公司百克生物實現營收12.43 億元，同比增長43.60%；歸母淨利潤3.31 億元，同比增長56.31%。單看二季度，百克生物營收6.84 億元，同比增長60.91%，環比增長79.78%；歸母淨利潤2.20 億元，同比增長58.92%，環比增長136.24%，主要系帶狀皰疹性貢獻了Q3 的主要增量。截至2023 年10 月15 日，百克生物帶狀皰疹性疫苗獲批簽發23 批次，預計80.5-82.8 萬支左右，目前已完成29 個省、自治區、直轄市完成準入，同時搭建數位化營銷模式，預計帶狀皰疹疫苗的市場覆蓋率將穩步提升。

盈利預測

預測公司2023-2025 年收入分別為155.56、180.22、208.32億元，歸母淨利潤分別為50.84、63.57、74.88 億元，EPS分別為12.56、15.71、18.50 元，當前股價對應PE 分別為11.1、8.9、7.6 倍，維持“增持”投資評級。

風險提示

集採不確定性風險，生長激素競爭加劇風險，新患入組不及預期，政策風險，帶狀皰疹疫苗銷售不及預期等風險。