核心觀點
平安銀行9M23 受息差及其他非息收入影響營收降幅擴大，利潤增速下滑。資產端，平安銀行主動調整零售貸款結構，壓降高風險資產佔比，將更多資源傾斜至按揭等低風險資產；負債端，零售定期存款佔比進一步提升，存款成本表現剛性。資負兩端結構因素導致息差承壓，但主動作爲有望改善未來信用成本。財富管理方面，持續夯實客戶基礎，銀保團隊進一步擴容。
事件
10 月24 日，平安銀行公佈9M23 業績報告，實現營業收入1276.34 億元，同比減少7.7%（1H23：-3.7%）；實現歸母淨利潤396.35 億元，同比增長8.1%（1H23：14.9%）。3Q23 不良率1.04%，季度環比上升1bp；3Q23 撥備覆蓋率季度環比下降8.9pct至282.6%。
簡評
1. 營收、業績增速較中報下降，主動調整信貸結構息差縮窄、其他非息爲主要拖累項。9M23 平安銀行實現營業收入1276.34億元，同比減少7.7%，淨利息收入同比減少6.2%，由於當前平安銀行正主動優化信貸結構，壓降高定價零售貸款，息差進一步明顯收窄。非息收入方面，淨手續費收入同比增長2.5%，較上半年增速上升0.6pct；三季度受市場波動影響，3Q23 平安銀行其他非息收入同比大幅減少43.7%。由於營收降幅擴大，9M23 實現歸母淨利潤396.35 億元，同比增長8.1%。業績歸因來看，撥備少提、規模增長爲最主要的正向影響因素，正面貢獻了14.1%、5.4%，息差縮窄、其他淨收益變動則對利潤造成了14.2%、6.3%的負面影響。
我們認爲，儘管平安銀行當前主動壓降高定價零售貸款會犧牲眼下的息差，但築牢風險底線，將爲未來的低信用成本下的穩健發展打下重要基礎，在當前宏觀經濟壓力仍存的背景下，是非常必要的經營策略。
2. 資產端，主動壓降高定價貸款，負債端，零售定期化趨勢延續，淨息差進一步收窄。3Q23 平安銀行淨息差爲2.30%，季度環比下降17bps，9M23 淨息差爲2.47%，較1H23 下降8bps。根據息差季度環比變動分析，3Q23 貸款端利率因素拖累息差13bps 是息差下降的最主要原因，存款成本由於零售定期化趨勢延續表現剛性。
資產端，3Q23 生息資產收益率季度環比下降14bps 至4.53%，貸款收益率季度環比下降19bps 至5.33%。
三季度平安銀行繼續主動調整零售貸款結構，壓降高定價貸款，3Q23 零售貸款收益率季度環比大幅下降37bps至6.39%，降幅進一步擴大。貸款結構上，3Q23 平安銀行貸款規模季度環比減少0.4%，佔資產比重季度環比下降0.4bpct 至62.1%，其中零售貸款規模季度環比減少0.9%，信用卡、汽車金融貸款分別季度環比減少2.2%、2.8%，新口徑下新一貸較年初減少24.7%，風險較低的住房按揭及持證抵押貸款季度環比增長2.1%，佔零售貸款比重較年初提升4pct 至42%。
負債端，3Q23 計息負債成本季度環比上升2bps 至2.28%，存款成本季度環比上升1bp 至2.20%。其中，企業、居民存款成本分別進一步上行1bp、3bps 至2.13%、2.36%。日均存款結構上，3Q23 日均零售定期存款增量佔比達78%，佔比季度環比提高0.9pct 至26.7%。
3. 伴隨高定價零售貸款壓降相關風險有所暴露，撥備覆蓋率略有下降。3Q23 平安銀行不良率季度環比上升1bp 至1.04%，3Q23 加回覈銷不良生成率（測算值）季度環比提高17bps 至198bps。前瞻指標方面，截至3Q23平安銀行關注率季度環比上升3bps 至1.77%，預計與金融資產分類新規施行後進一步收緊認定標準有關；逾期率季度環比上升3bps 至1.43%。不良認定標準進一步收緊，逾期60 天、90 天以上貸款佔不良貸款比重均較年初下降3bps 至66%、80%。撥備覆蓋率季度環比下降8pct 至282.62%，仍處於可比同業較高水平。
分產品來看，零售端，新一貸不良主動暴露，3Q23 平安銀行汽車貸款、信用卡不良率分別季度環比下降10、24bps 至1.28%、2.64%，新一貸口徑調整後不良率則較年初上升53bps 至1.81%。對公端，房地產不良加大確認力度，3Q23 對公貸款不良率季度環比提高7bps 至0.61%，其中對公房地產貸款不良率季度環比上升46bps至1.47%，主動確認部分非逾期貸款，增厚撥備計提。
4. 財富管理客戶基礎進一步夯實，懂保險的新財富隊伍持續擴容。截至2023 年9 月末，平安銀行零售客戶AUM、私行達標客戶AUM 分別較年初增長11.5%、17.2%至4.0 萬億、1.9 萬億；財富客戶136.93 萬戶，私行客戶8.93 萬戶，分別較年初增長8.2%、10.9%。
財富管理收入維持兩位數增速，代理保險做出主要貢獻。9M23 平安銀行實現財富管理手續費收入56.36 億元，同比增長10.4%，其中代理理財收入同比增長5.3%至6.99 億元，代理保險收入同比高增98%。截至2023年9 月末，平安銀行懂保險的新財富團隊在職人數超2500 人，人力持續提升。
5. 投資建議與盈利預測：平安銀行9M23 受息差及其他非息收入影響營收降幅擴大，利潤增速下滑。資產端，平安銀行主動調整零售貸款結構，壓降高風險資產佔比，將更多資源傾斜至按揭等低風險資產；負債端，零售定期存款佔比進一步提升，存款成本表現剛性。資負兩端結構因素導致息差承壓，但主動作爲有望改善未來信用成本。財富管理方面，持續夯實客戶基礎，銀保團隊進一步擴容。預計2023-2025 年歸母淨利潤增速分別爲7.4%、6.6%、6.7%。當前股價對應0.51 倍23 年PB，維持買入評級。
6．風險提示：（1）經濟復甦進度不及預期，企業償債能力削弱，資信水平較差的部分企業可能存在違約風險，從而引發銀行不良暴露風險和資產質量大幅下降。（2）地產、地方融資平台債務等重點領域風險集中暴露，對銀行資產質量構成較大沖擊，大幅削弱銀行的盈利能力。（3）寬信用政策力度不及預期，公司經營地區 經濟的高速發展不可持續，從而對公司信貸投放產生較大不利影響。（4）零售轉型效果不及預期，權益市場出現大規模波動影響公司財富管理業務。