投资性房地产提高系会计政策变更，公司积极建设致在建工程增多。2023 年三季度末，公司投资性房地产期末余额为29.83 亿元，较去年同期提高较多主要是投资性房地产会计政策变更为以公允价值计量。2023 年三季度末，公司在建工程期末余额为6.95 亿元，提高较多的原因是公司积极建设亚创工业园、宜宾新能源装备工业园等项目。公告：公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度實現營業收入93.87 億元，同比減少11.12%，實現歸母淨利潤6.33 億元，同比減少37.59%，實現扣非歸母淨利潤3.67 億元，同比減少55.15%。2023 年Q3 單季度，公司實現營業收入33.01 億元，同比減少8.96%，實現歸母淨利潤2.09 億元，同比減少45.37%，實現扣非歸母淨利潤1.69 億元，同比減少19.85%，去年Q3 非經常性損益中主要是非流動資產處置損益和投資收益較多。
PCB 收入下滑系下游客戶投入放緩。2023 年前三季度，受宏觀經濟波動影響，PCB 行業需求放緩，下游客戶設備投入有所放緩和延期，根據子公司大族數控三季報，2023 年前三季度，PCB 業務實現營收11.40 億元，同比-46.88%，毛利率爲35.91%，同比-1.30pct，歸母淨利率爲13.98%，同比-4.67pct。
2023 年Q3 單季度，大族數控營收3.69 億元，同比-12.47%，毛利率爲35.45%，同比-0.46pct，歸母淨利率爲17.34%，同比+6.02pct。
投資性房地產提高系會計政策變更，公司積極建設致在建工程增多。2023 年三季度末，公司投資性房地產期末餘額爲29.83 億元，較去年同期提高較多主要是投資性房地產會計政策變更爲以公允價值計量。2023 年三季度末，公司在建工程期末餘額爲6.95 億元，提高較多的原因是公司積極建設亞創工業園、宜賓新能源裝備工業園等項目。
毛利率同比有所改善，美元匯率波動導致財務費用率提高，公司注重研發投入。2023 年第三季度，公司毛利率爲38.17%，同比+1.23pct，歸母淨利率爲6.32%，同比-4.22pct。2023 年Q3，公司的銷售、管理、財務費用率分別爲11.07%、7.54%和1.34%，同比分別+0.24pct、+0.19pct 和+4.18pct，銷售和管理費用率同比提高系公司營收有所下滑，財務費用率較上年同期提高較多的原因爲美元匯率波動的影響。2023 年Q3，公司研發費用率爲12.54%，同比+1.02pct，公司注重研發投入，持續加深技術護城河。
盈利預測及投資建議：考慮到PCB 行業需求仍較疲軟，我們略微下修公司盈利預測，預測公司2023/2024/2025 年的收入分別爲138.02、165.22 和198.12億元，同比分別-7.8%、+19.7%和+19.9%，預測歸母淨利潤分別爲9.09、15.48和19.13 億元，同比分別-24.8%、+70.2%和+23.6%，對應2023 年10 月24 日收盤價的PE 分別爲23.5、13.8 和11.2 倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求恢復不及預期，大客戶創新不及預期，行業競爭加劇。
