3Q23 業績基本符合我們預期
公司公佈1~3Q23 業績：收入14.64 億元，同比基本持平；歸母淨利潤3.27億元，同比增長8.7%；扣非歸母淨利潤2.57 億元，同比增長6.1%。其中3Q22 收入3.28 億元，同比增長18.0%；歸母淨利潤0.87 億元，同比增長42.1%；扣非歸母淨利潤0.64 億元，同比增長62.2%，基本符合我們預期。
發展趨勢
3Q23 劇集行業上新數量增加，公司整體經營穩健。劇集業務：根據雲合數據，3Q23 行業整體上新國產劇集119 部，同比增加18 部。我們認為在內容常態化的趨勢下，劇集上線節奏相對平穩，其中華策影視3Q23 首輪播出劇集《一路朝陽》（8 月14 日）；根據公告，其影視劇專案3Q23 開機3 部（含平臺定製短劇1 部），殺青3 部，播出3 部。電影業務：根據貓眼專業版，公司8 月22 日上映的電影《燃冬》，截至10 月23 日累計票房為2,608 萬元；公司參投的《前任4：英年早婚》於9 月28 日（國慶檔）上映，截至10 月23 日累計票房超9 億元。我們預計參投影片或在4Q23 貢獻一定的收入增量。
毛利率有一定程度波動，經營費用控制得當。3Q23 公司毛利率為39.0%，同比下降4.9ppt，環比下降17.0ppt，我們預計可能因公司三季度專案確認較少且專案體量不大所致。3Q23 公司銷售和管理費用率分別為11.6%和12.0%，分別同比下降6.6ppt 和1.8ppt；研發費用率為2.2%，同比提升0.6ppt。我們認為3Q22 研發費率提升主要由於公司新技術投入加大所致。
後續劇集片單儲備豐富，關注版權等新業務進展。電視劇：《承歡記》於9月23 日已殺青，後續儲備包括《我是刑警》《我們的翻譯官》《請和這樣的我戀愛吧》《錦繡安寧》（8 月20 日已殺青）《七夜雪》《錦心如夢》等。電影：公司主控《誤判》計劃於2023 年10 月開機。新技術與新業務：3Q23公司完成對森聯影視的並表，納入公司管理系統；版權庫擴充到5 萬小時。公司AIGC 應用研究院自研的“影視劇本智慧創作系統”已於9 月上線，該系統提供“評估助手”和“編劇助手”的工具。我們認為公司推進內容與技術的深度結合，有望提升生產效率，探索新技術下的多元變現機會。
盈利預測與估值
由於劇集專案上線的不確定性，我們下調2023 年和2024 年淨利潤8.5%和8.0%至5.06 億元和5.62 億元。當前股價對應19.5/17.6 倍2023/2024 年本益比。維持跑贏行業評級，因盈利預測下調，下調目標價8.2%至6.7元，對應25/23 倍2023/2024 年本益比，有29.1%的上行空間。
風險
重點專案推進較慢，監管收緊，新業務推進及新技術應用進展不及預期。