醫藥板塊穩健增長,多領域延續高景氣度。預計2019年第二季度消費性醫療服務、CRO、治療性專科藥、高端醫療器械等多個領域延續較高景氣度;Q1零售藥店、IVD景氣度好於年初市場偏低預期;血液製品行業景氣度繼續温和恢復。醫藥板塊整體穩健增長,維持行業增持評級。
細分領域龍頭公司業績穩健,預計多數符合預期。重點公司2019年中報業績預測如下:≥50%:泰格醫藥、智飛生物、金域醫學;40%~50%:健帆生物、通策醫療、樂普醫療、益豐藥房、歐普康視、凱萊英、長春高新;30%~40%:愛爾眼科、昭衍新藥、華東醫藥20%~30%:恆瑞醫藥、邁瑞醫療、一心堂、老百姓、大參林、恩華藥業、我武生物、安圖生物、九州通、大博醫療、迪瑞醫療、華蘭生物、天壇生物、迪安診斷、健康元;10%~20%:國藥股份、天士力、中國生物製藥、魚躍醫療、濟川藥業、上海醫藥、麗珠集團、國藥控股;0%~10%:雲南白藥、通化東寶、國藥一致;同比下降:開立醫療、信立泰、東阿阿膠。
帶量採購政策變化影響相關公司未來盈利預期。未來帶量採購的擴散是頂層政策的既定方向,若“最低價+獨家中標”鬆動為可“三家”中標(視乎一致性評價情況),新規則可能減緩降價幅度,改善未來盈利預期,但仿製藥產業趨勢和競爭格局大局已定,若有政策邊際改善也將在體現在合理估值區間內。實際上化學制劑行業亦只佔板塊市值的20%(不含恆瑞僅13%),後續再次出現變化對二級市場的影響將減緩,而影響程度可能更多和二級市場自身因素如持倉和估值水平相關。
投資建議:估值合理水平下繼續聚焦高景氣主線。我們預計政策演進不會改變我們原來判斷的“總量放緩,結構優化,龍頭勝出”的產業發展邏輯。短期壓力或來自市場本身的估值和持倉集中等因素,但中期我們建議繼續聚焦細分領域景氣度高、業績確定性較強、估值合理、長期經營趨勢向上的龍頭個股。只要個股基本面無變化,可在震盪中化解估值&倉位集中壓力後繼續聚焦高景氣主線:泰格醫藥、我武生物、恆瑞醫藥、愛爾眼科、通策醫療、金域醫學、樂普醫療、華蘭生物、大參林。