事件：星輝娛樂2 023年10 月22 日發佈第三季度報告，前三季度實現營業收入14.66 億元，同比增長12.77%；歸母淨利潤5727.22 萬元，同比增長216.28%。
點評：
星輝娛樂23Q3 單季度實現營收7.51 億元，同比增長43.67%，歸母淨利潤1.34 億元，上年同期淨虧損3561.91 萬元，扭虧爲盈，主要系公司體育業務降低球員成本，優化成本結構所致，此外遊戲業務亦貢獻部分增量。23 年Q3 公司銷售費用8607.62 萬元，同比上升159.49%，銷售費用率11.46%，同比+5.12pct，主要系報告期內公司遊戲業務推廣投入增加所致;管理費用6488.04 萬元，同比上升1.83%，管理費用率8.64%，同比-3.55pct;研發費用843.02 萬元，同比下降1.26%，研發費用率1.12%，同比-0.51pct。
遊戲業務：公司調整遊戲業務戰略，SLG 類與重磅IP 產品貢獻業績增量。騰訊獨家代理的三國SLG 產品《戰地無疆》定檔8 月，上線一週iOS 免費榜排名保持前十，策略遊戲暢銷榜最高排名第八，首月流水破億。《冒險島》IP 2023 年7 月在東南亞三個國家上線，榮獲iOS 免費榜新馬泰Top1、暢銷榜新加坡Top1 霸榜十天,以及泰國、馬來西亞遊戲暢銷榜Top2 的成績，表現不凡，大陸地區有望24 年上線。後續重磅產品儲備豐富：如《鬥破蒼穹》預計2024 年下半年上線，《仙境傳說》預計2024 年-2025 年初推出。
足球業務繼續優化成本結構，爲三季度貢獻了重要的利潤增量。公司逐季度降低球員成本，第三季度進入23/24 新賽季，俱樂部對所有一線隊球員及教練團隊執行下調後的薪資政策；同時在7-8 月份足球聯賽的球員轉會窗口期，俱樂部利用租借、轉會等方式對球隊進行了調整，球員的轉會出售及加盟補充等措施爲俱樂部帶來超過1 億元的淨收益。調整後的成本情況運營將持續至冬季窗口到來。
玩具業務基本面保持穩定。公司與一汽奧迪、寶馬等 4S 店合作持續深入，還積極開拓了一批大型室內連鎖遊樂場，包括大玩家、星際傳奇等。在F1 方面，公司Q3 推出了阿爾法羅密歐F1Team ORLEN C42 積木車、紅牛F1 遙控車。第四季度，公司將陸續推進1：10 悍馬積木車、1:14 法拉利499P 遙控車、1:14 奧迪RS Q e-tron E2 積木車等玩具新品的研發上市工作。
投資建議：公司遊戲業務重磅產品儲備充分，上線節奏明晰，足球業務虧損明顯收窄。我們認爲，23 年公司着重進行資源的積累，利潤有望形成錨點，24 年利潤有望進一步釋放。根據2023 年10 月23 日Wind一致預期，公司23-25 年淨利潤0.73/2.01/2.93 億元，同比增長124%/175%/46%，對應PE 分別爲56X/20X/14X，建議關注。
風險因素：行業競爭加劇風險、遊戲表現不及預期、匯率波動風險