事件：公司發佈2023 年三季度報，前三季度實現營業收入8.78 億元，同比-23.46%；實現歸母淨利潤3.12 億元，同比-37.21%；實現扣非淨利潤0.61億元，同比-78.24%。單Q3 季度實現營業收入2.71 億元，同比-9.69%，環比-11.01%；實現歸母淨利潤0.29 億元，同比-77.61%，環比-82.53%；扣非淨利潤0.01 億元，同比-98.43%。

碳碳熱場價格觸底反彈，熱場龍頭有望受益。截至 23 年9 月底，碳碳熱場價格下探至30 萬元/噸以下，10 月初起價格提升，漲價幅度約為10-15%，主要系目前價格已降至非一線廠商成本線疊加下游需求旺盛。我們預計公司三季度光伏熱場出貨量950 噸以上，公司有望憑藉規模優勢，成本進一步下降。

完成低成本碳陶剎車盤開發，提供莫耳擦副整體解決方案：碳陶剎車盤具有重量輕、高溫性能好、剎車熱衰減低、更具安全性等優勢，目前公司擁有完整的碳陶剎車盤(長纖)全產線核心技術，已與比亞迪、埃安等主機廠定點合作；截至23 年10 月已經完成新一代低成本碳陶剎車盤（短纖）的開發，並開始提供碳陶莫耳擦副整體解決方案。預計碳陶製動盤、專用剎車片年產能於23年分別達40 萬盤、800 萬片，25 年規劃產能分別為400 萬盤、2000 萬片。

依託熱場技術底蘊，向鋰電業務拓展延伸：公司已發佈鋰電負極領域碳碳熱場新產品，包含匣缽、坩堝、箱板和立柱。碳碳材料相比石墨具有更優異的力學性能及更輕密度，壽命可提升至2 倍以上，匣缽減重可達15%，坩堝、箱板和立柱裝料量可增加10%以上、同時單噸電耗可降低10%，有望對原石墨負極材料形成替代。未來鋰電負極產品為公司發展重心，預計23 年建成萬噸級、24 年建成4 萬噸、25 年建成10 萬噸級產線。

投資建議：我們預計2023/2024/2025 年歸母淨利潤為5.48/9.53/12.61 元，對應2023-2025 年PE 為21.5/12.4/9.3x。鋰電負極材料及碳陶製動盤業務有望打開公司成長空間，維持“買入”評級。

風險提示：鋰電負極熱場滲透不及預期、碳陶盤滲透不及預期；