3Q23 業績低於我們預期
公司公佈3Q23 業績：1-3Q23 公司實現營收93.87 億元，同比-11.1%，實現歸母淨利潤6.33 億元，同比-37.6%；其中，3Q23 實現營收33.01 億元，同比-9.0%，實現歸母淨利潤2.09 億元，同比-45.4%。公司3Q23 業績低於我們的預期，主要受核心業務下游需求持續承壓影響。
發展趨勢
PCB 設備業務承壓，靜待下游景氣度回暖。1）IT 業務：消費電子整體處於下行週期，設備開支減少，我們預計該業務增長平穩。往前看，我們建議關注下游MR 頭顯等新產品帶來的擴產需求。2）PCB 設備：我們認為PCB 設備是拖累公司業績下滑的主要因素。下游PCB 產業持續處於下行週期，但下行週期或已臨近尾聲。基於公司在PCB 領域持續進行技術升級，我們判斷公司或將受益於行業需求的逐步復甦與PCB 高階化發展。3）半導體設備：泛半導體下游需求較為疲軟，我們預計該業務前三季度收入同比略下滑。
聚焦發展新能源裝備業務，在手訂單充沛。1）高功率雷射加工裝備：我們判斷高功率設備交付週期延長，在手訂單尚未完全轉化成收入，該業務增長平穩。2）新能源裝備：1-3Q23 鋰電設備交付週期拉長。截至三季度，公司新能源裝備在手訂單充沛，我們預計鋰電設備約20 億元，光伏設備約3.8 億元。往前看，我們認為隨著訂單交付確認、產品種類不斷豐富，新能源板塊或加速貢獻收入。
毛利率環比顯著提升，盈利能力改善。公司3Q23 毛利率環比+2.2ppt 至38.17%，我們認為主要因為公司深化改革降本增效，持續改善鋰電設備、高功率雷射裝備等板塊的盈利能力。往前看，我們認為公司消費電子等高毛利產品收入或環比改善，進一步優化產品結構，促使4Q23 毛利率繼續保持較高水平。
盈利預測與估值
由於PCB 行業景氣度低於預期，我們下調23/24 年淨利潤14.4%/18.7%至9.03 億元/14.18 億元。當前股價對應23/24 年24.6 倍/15.7 倍本益比。考慮到公司盈利能力改善，維持跑贏行業評級和25 元目標價，對應23/24 年29.1 倍和18.6 倍本益比，較當前股價有18.4%的上行空間。
風險
下游需求不及預期；新能源領域拓展不及預期；PCB 景氣度不及預期。