Q3 收入同環比-9.40%/ -4.64%，歸母淨利同環比-56.86%/-70.50%美利信發佈三季報，2023 年Q1-Q3 實現營收23.61 億元（yoy+4.76%），歸母淨利1.40 億元（yoy+12.78%），扣非淨利潤同比+2.87%至1.13 億元，非經常損益有所增加主要來自公司Q3 收到政府補助、三代手續費返還、以及發生固定資產和使用權資產處置收益。其中Q3 實現營收7.51 億元（ yoy-9.40%， qoq-4.64%）， 歸母淨利1929 萬元（ yoy-56.86%，qoq-70.50%）。我們預計公司2023-2025 年EPS 分別為1.42、1.86、2.22元。可比公司23 年Wind 一致預期PE 均值為30 倍，給予公司23 年30倍PE，目標價42.6 元（前值42.6 元），維持“增持”評級。

Q3 盈利能力短期承壓，或因人工薪酬/製造費用增加/IPO 募投專案轉固盈利能力上，Q3 公司毛利率同環比+1.0/-1.9pct 至16.46%，淨利率同環比-2.9/-5.7pct 至2.53%，毛利率環比下滑或系人工薪酬、製造費用增加、IPO募投專案轉固,淨利率同環比下滑主要系公司Q3期間費率增長顯著,Q3同環比+5.1/+4.2pct 至14.0%,同比增長明顯主要來自研發費率同比+2.3pct、管理費率同比+1.5pct，環比增長明顯主要來自財務費率環比+2.4pct。公司業績短期存在擾動，趨勢整體向上，23Q1-Q3 公司經營性現金流同比+21.6%至26.9 億元，毛利率同比+1.47pct 至17.81%，歸母淨利潤同比+12.78%。

通信基地臺結構件+汽零雙主業發展，綁定大客戶+產能擴充支撐業務增長性公司堅持通信+汽車雙主業發展,均綁定了細分領域的核心客戶:通信領域公司深度綁定愛立信/華為等頭部通信企業;汽車領域公司拓展了比亞迪/Rivian/蔚來/小鵬/智己等頭部新能源客戶。公司按節奏推進IPO 募投專案的新能源車、5G 通信零件和模具等專案的建設，1H23 主體工程完成,部分產線調試運營,靜待產能爬坡加速,改善毛利率表現;公司在安徽馬鞍山成立全資子公司,建設新能源車結構件及5G 通信基地臺結構件專案,公司預計1H24建成2H24 投產,此外公司擬在北美墨西哥建立基地,國內外產能雙線程佈局利於滿足數家客戶平臺級新產品的需求、加快國內外新市場開拓。

進軍一體壓鑄拓展能力圈，客戶拓展進度值得期待公司自身在通信領域鋁合金結構件和超大型鋁合金壓鑄件上有成熟技術經驗，順勢佈局一體壓鑄,1H23 公司與重慶大學國家鎂中心合作的大型鎂合金壓鑄專案的部分樣件已試製，7000T/8000T 大型一體壓鑄技術已應用，良率可達90%+，我們看好公司後續向更大壓鑄噸位、更加集成的產品拓展。

風險提示：客戶開拓不及預期；下游需求不及預期；5G 基地臺建設不及預期。