事件：科大國創於10 月23 日晚發佈2023 年三季報，前三季度實現營收17.75 億元，同比增長32%；實現歸母淨利潤0.65 億元，同比增長18%；實現扣非淨利潤0.15 億元，同比下滑27%。
收入端保持逆勢增長，Q3扣非利潤大增194%。從單季度看，科大國創23Q3實現營收6.58 億元，同比增長24%，依然保持了上半年良好的增長態勢；23Q3單季度歸母淨利潤爲0.18 億元，去年同期爲-0.08 億元；在扣非利潤方面，公司Q3 實現0.12 億元，同比增長194%。科大國創在今年相對複雜的環境下依然保持良好的增長態勢，也足以顯示出公司三大業務共同驅動帶來的強勁增長動力。
軟件業務穩健發展，數字化運營收入增長222%。分業務看：1）數字化應用業務前三季度實現營業收入7.8 億元，較上年同期增長11.9%，主要系該業務本期復甦勢頭良好，營業收入保持穩健增長；2）數字化產品業務前三季度實現營業收入1.57 億元，較上年同期下降59.6%，主要系公司智能BMS 產品業務今年以來受新能源汽車行業市場競爭加劇和公司產品升級週期等因素影響發展不及預期，第三季度以來該業務呈現逐步恢復態勢，但距上年同期水平仍有差距；3）數字化運營業務前三季度實現營業收入8.4 億元，較上年同期增長222.45%，經營業績較上年同期也保持了較快增長。該業務發展增速較快主要係數智ETC 業務用戶量持續增加及價值運營能力持續提升。
費用控制良好，業績持續釋放。從公司的費用投入看，公司前三季度銷售/管理/研發費用分別爲1.11/1.06/2.10 億元，同比增速分別爲2%/1%/3%，遠低於公司收入增速，公司持續做好費用投入的控制，利潤端有望持續釋放。
擬定增投資8.1 億元，加大在AI、儲能領域的佈局。公司於近期發佈定增計劃，擬投資9.8 億元（其中募資8.1 億元）用於數據智能平台、儲能BMS 等項目的建設。公司在數據智能平台領域持續深耕，圍繞自然語言處理、知識圖譜、規則計算、數據資產管理等核心技術，研發升級數據智能平台（包含數據交換平台、AI 平台等）；面向運營商、能源、交通、政企等應用場景。在儲能領域，公司擬通過建設儲能 BMS/BEMS 等核心部件生產組裝線、集中式/分佈式儲能系統組裝測試線，形成年產約 0.96GWh 儲能系統及儲能核心部件的生產能力? 投資建議：考慮到2023 年以來下游需求復甦的不確定性，以及公司BMS業務遇到的競爭情況，我們下調了公司盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.08、1.56、2.01 億元，同比增速分別爲286%、45%、29%，當前市值對應2023-2025 年PE 分別爲44/31/24 倍。考慮到公司在AI、BMS 與儲能等新興領域的持續投資，公司業績有望保持高速成長，維持“推薦”評級。
風險提示：定增落地進度不及預期；下游客戶支出不及預期；AI 技術應用落地不及預期。