事件：公司發佈2023 年前三季度最新運營情況公告
前三季度收入134.3 億元，同比增長26.4%， 前三季度淨利潤同比增長幅度與收入增長水平一致。前三季度經營活動現金流淨額爲26.9 百萬元，去年同期爲淨流出。公司六大核心單品前三季度收入貢獻爲65.25 億元，同比增長30.6%，是公司收入增長的主要驅動力，其中葡萄銷售金額同比增長約126%，榴蓮同比增長約爲26%。前三季度非核心單品收入同比增長超過20%。
公司Q3 收入利潤增長非常穩健，現金流轉正是業績亮點公司三季度收入增長呈現加速趨勢（前三季度26.4%，上半年19.37%），同時公司現金流由淨流出轉爲淨流入，顯示出公司已經度過基本面底部週期，進入健康發展新階段。產品端，公司核心單品矩陣效應逐漸加強，儲備更多單品級別業務增長曲線，連同“全品級，全品類、全區域”的供貨實力增強了下游客戶對公司的依賴度。渠道端公司探索電商領域，深挖下游賣場流量資源和品牌營銷活動圈粉效應，形成“線上線下”相互引流，以“輕資產、低費用”方式延展“端到端”模式到C 端客戶群體。信用管理方面，公司於2023 年內積極調整對於下游客戶的信用管理執行方針，通過對客戶逐一深度分析後逐步收緊對於下游特定客戶的信用額度、增加信用審核環節、提升欠款催收力度、積極拓展新客戶分散信用風險及根據不同客戶的具體情況進行業務賦能等一系列“精準化、個性化、結構化”的管控手段實現對於長賬齡應收賬款的加速回收。公司以現金流指標指引渠道發展策略，有序增加“短賬期”渠道及“短賬期”客戶的銷售佔比。
盈利預測、估值與評級
我們維持公司2023-2025 年營業收入預測分別爲180.97/217.16/260.59 億元,同比增速爲20%/20%/20%，3 年CAGR 爲20%，歸母淨利潤分別爲15.94/18.57/25.60 億元，同比增速分別爲9.78%/16.51%/37.84%,EPS 分別爲1.13/1.31/1.81 元每股，3 年CAGR 爲20.29%。可比公司2024 年平均PE 爲11.87 倍，鑑於公司進入利潤表穩步增長，現金流量表逐步恢復，資產負債表進入健康發展態勢，我們維持公司2024 年6 倍PE，目標價8.59HKD，對應港幣匯率0.9159，維持“買入”評級。
風險提示：1、下游需求波動風險；2 競爭加劇風險；3、應收賬款減值風險；4、跨市場選取可比公司進行估值比較風險；5、一級市場股東解禁風險