2023Q3 營收、歸母淨利潤均環比大幅增長，擬回購2-4 億元彰顯發展信心公司發佈2023 三季報，前三季度實現營收64.34 億元，同比-38.68%；歸母淨利潤10.19 億元，同比-70.27%；對應Q3 營收23.44 億元，同比-22.24%、環比+38.19%；歸母淨利潤4.03 億元，同比-49.23%、環比+82.98%，Q3 營收、歸母淨利潤均環比大幅增長。我們維持盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤爲15.10、13.46、17.88 億元，對應EPS 爲0.17、0.15、0.20 元/股，當前股價對應2023-2025 年PE爲13.6、15.2、11.5 倍。我們認爲，公司按計劃推進廣安必美達和印尼項目助力高質量發展，同時公告擬回購2-4 億元彰顯中長期發展信心，維持“買入”評級。
Q3 多數產品量價齊升助力營收、歸母淨利潤環比增長，盈利能力有所提升2023 年1-9 月，公司聯鹼化工類產品，農藥及中間體、副產品，營養劑及中間體、副產品三大類業務的銷量爲145.9/9.2/7.0 萬噸、實現營收25.4/10.8/2.9 億元，均價1,743.94/11,702.82/4,135.49 元/噸（同比-6.25%/-60.62%/-13.33%）。我們測算2023Q3 三類業務銷量爲55.0/4.1/2.7 萬噸（環比+74.8%/+94.6%/+13.3%），營收8.3/4.6/1.3 億元（環比+44.8%/+287.9%/+58.8%），均價1,514.29/11,025.29/4,771.25元/噸（環比-17.2%/+99.4%/+40.1%），雙甘膦、草甘膦、蛋氨酸量價齊升以及聯鹼產品銷量增長助力Q3 營收、歸母淨利潤均環比大幅增長。盈利能力方面，公司2023 前三季度銷售毛利率、淨利率分別爲24.06%、15.76%，其中Q3 銷售毛利率、淨利率分別爲24.84%、17.53%，環比分別+4.75、+4.46pcts。
穩步推進廣安必美達項目和印尼項目，擬回購2-4 億元彰顯中長期發展信心在建工程方面，廣安必美達年產50 萬噸雙甘膦項目已完成項目備案、可行性研究報告編制，並取得了環評、能評、安評等行政許可，公司現已開始進行項目詳細設計；印尼年產20 萬噸草甘膦和60 萬噸聯鹼項目正在向商務部和發改委申請對外投資許可。公司同時公告基於對公司發展前景的信心，擬以集中競價方式回購2-4 億元股份用於員工持股計劃或股權激勵，回購價格不超過3.52 元/股。
風險提示：產品及原材料價格大幅波動、項目進展不及預期、安全環保風險等。