投資要點
事件： 中文在線發佈2023年第三季度報告。2023 前三季度公司實現營業收入10.20 億元，同比增長12.19%；歸母淨利潤0.02 億元，實現同比扭虧爲盈；扣非歸母淨利潤-1.09 億元。公司2023 年Q3 實現營業收入3.69億元，同比下降13.26%；歸母淨利潤0.39 億元，實現同比扭虧爲盈；扣非歸母淨利潤-33.47 萬元，虧損同比收窄99.31%。
2023 年第三季度營業收入同比下降，歸母淨利潤同比扭虧爲盈。
1）2023 年第三季度收入端：公司2023 年Q3 實現營業收入3.69 億元，同比下降13.26%。2）2023 年第三季度成本費用端：2023 年第三季度公司毛利率爲36.44%，同比減少12.6pct，主要由於三季度版權衍生付費視頻劇業務收入增加對應渠道成本增加；銷售費用率29.04%，同比減少13.42pct；研發費用率4.57%，同比減少3.27pct；管理費用率8.03%，同比減少1.51 pct；投資收益0.72 億元，同比增加3035.09%，主要系原控股子公司海外公司CMS 不再納入合併範圍所致。
核心業務紮實推進，海外短劇重點佈局。1）數字內容：公司持續夯實精品內容，10 月旗下作品《永生世界》上榜2022 年中國網絡文學影響力榜。
2）影視劇方面：《招惹》創造騰訊短劇最高熱度記錄，累計分賬破1800萬元；《修羅武神》開播首日就拿下騰訊視頻站內熱搜TOP7，動漫熱播榜TOP2，熱度值破20000。3）動漫方面：5 月，《混沌劍神》多日蟬聯騰訊視頻動態漫榜首，穩居榜單前10。4）AI 大模型：9 月，中文在線與華爲雲正式簽署合作協議；10 月發佈全球首個萬字創作大模型“中文逍遙”。
5）海外業務：推出ReelShort 的短劇App，流水可觀；與MangaToon 達成合作，將一系列由AI 輔助創作完成的漫畫作品推向海外市場。
內容創作+分發銷售並舉，AI+元宇宙成果豐碩。1）發揮正版數據優勢：
公司手握超60TB 的正版數據，準確性高、覆蓋面廣的高質量數據庫。2）內容分發與銷售：公司與頭部閱讀平台、音頻平台、三大運營商等渠道做分銷，開展廣泛合作。3）AIGC 深入佈局：公司已上線AI 主播、AI 繪畫、AI 漫畫和AI 文字輔助創作。4）元宇宙縱深推進：RESTART 重啓宇宙發佈核心NPC——“女媧人工智能系統” 未來AIGC 將更加深度參與到RESTART 的建設中，加快元宇宙空間的進化。
盈利預測：公司核心業務穩中有進，前沿技術佈局打開空間。看好公司AI及元宇宙業務持續推進，打開未來成長空間。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤1.28/1.76/2.33 億元，對應當前股價（2023 年10 月23 日）的PE 分別爲68.5/49.9/37.7 倍，維持“增持”評級。
風險提示：優質版權競爭加劇風險、作品被盜版的風險、應收款項回收風險、元宇宙業務發展不達預期的風險等。