3Q23 歸母淨利同比-87%，下調盈利預測與目標價
譜尼測試發佈三季報，1-3Q23 實現營收17.58 億元（yoy-34%），歸母淨利1.05 億元（yoy-42%），扣非淨利9372 萬元（yoy-39%）。其中3Q23 實現營收5.71 億元（yoy-43%，qoq-14%），歸母淨利1204 萬元（yoy-87%，qoq-86%）。考慮到收入下降/費用率增加/減值損失上升，我們將公司23-25年歸母淨利預測下調至3.02/4.21/5.55 億元（前值3.81/5.01/6.36 億元），對應EPS 爲0.55/0.77/1.02 元（前值0.70/0.92/1.16 元）。可比公司23 年Wind 一致預期PE 均值爲33x，給予公司23 年33xPE，目標價18.15 元（前值23.1 元基於23 年33xPE），維持“增持”評級。
3Q23 收入下滑受多重因素影響，4Q23 部分板塊收入有望增長公司3Q23 收入yoy-43%，同比降幅和2Q23 基本一致，下滑的主要原因是1）感染類醫學檢驗相關業務的需求下降；2）環境檢測收入下滑，政府財政資金影響導致土壤第三次普查延後、但有望在四季度恢復增長；3）軍工、CXO 收入增長放緩，受外部環境變化影響；4）日化檢測業務進入平穩期。
4Q 是檢測需求傳統旺季，我們看好公司在食品/汽車/電子電氣等高景氣板塊保持收入較快增長態勢。
毛利率回升因收入結構變化，回款放緩拖累現金流及利潤公司3Q23 毛利率爲42.12%，yoy+7.33pp，主因低毛利率的感染類醫學檢驗收入減少。公司3Q23 銷售/管理費用率yoy+6.11/5.52pct，主因公司收入同比降幅較大。公司3Q23 經營現金流淨流出0.5 億元，主要是核酸檢測尾款回收不達預期。公司在3Q23 提高對核酸相關應收賬款計提壞賬準備的比例，單季度信用減值損失0.18 億元；公司在3Q23 對部分核酸檢測設備（檢測亭等）計提資產處置損失0.10 億元。
風險提示：品牌和公信力受不利影響；市場競爭加劇；新業務拓展不及預期。