23Q3 公司營收7.92 億元/yoy+2%，歸母淨利潤0.6 億元/yoy+443%
銳科雷射發佈三季報，2023 年Q1-Q3 實現營收25.83 億元（yoy+11.29%），歸母淨利1.72 億元（yoy+422.50%），扣非淨利1.62 億元（yoy+1198%）。
其中Q3 實現營收7.92 億元（yoy+2.34%，qoq-21.28%），歸母淨利6014萬元（yoy+442.72%，qoq-11.62%）。下游需求復甦不及預期，我們適當下調公司盈利預測，預計公司2023-2025 年EPS 分別為0.50、0.78、1.07元（前值2023-2025 年0.63、0.98、1.34 元）。可比公司23 年Wind 一致預期PE 均值為45.81 倍，考慮公司作為行業龍頭帶來的規模優勢以及核心零部件自制帶來的成本優勢，公司有望在行業磨底期提升市佔率，給予公司23 年55 倍PE，目標價27.60 元（前值30.74 元），維持“買入”評級。
盈利能力持續修復，23Q3 淨利率7.66%/yoy+5.94pp公司22Q3 開始全面梳理“增量不增收，增收不增利”的專項問題，持續在研發工藝、生產制造環節推動實施降本增效工作，降低綜合成本。通過以上舉措，9M23 毛利率恢復到24.80%，淨利率恢復到6.86%；其中23Q3 公司毛利率25.67%，同比+7.60pp，環比+0.75pp；淨利率7.66%，同比+5.94pp，環比+0.60pp。費用端，公司23Q3 研發/管理/銷售費用率分別為8.87%/2.38%/7.41%，分別同比-0.92pct/-0.12pct/1.54pct。公司持續加大研發投入，不斷引入新工藝降低生產成本；銷售費用率提升主要系職工薪酬、售後維修、差旅費、交通費增加所致。
公司營收及盈利能力有望逐季回暖，看好公司長期發展潛力短期來看，隨著23Q4 國內市場需求有望逐步恢復，行業價格競爭有望趨穩，以及公司新產品方案的導入有望進一步推動降本，或驅動公司營收、盈利能力逐季度回暖；長期來看，隨著光纖雷射器行業降本的持續推進，以及雷射焊接、清洗、熔覆等新興需求的不斷湧現，我們認為光纖雷射器新應用有望打開行業二次成長曲線。公司作為國內光纖雷射器龍頭廠商，基於領先的技術實力及市場地位有望進一步提升市場份額，我們看好公司長期發展潛力。
風險提示：行業競爭格局超預期惡化；降本不及預期，產品降價幅度超預期，光纖雷射器市場需求不及預期。