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聚灿光电(300708):扩产MINI LED芯片助力增长

聚燦光電(300708):擴產MINI LED芯片助力增長

華泰證券 ·  2023/10/23 00:00

國內LED 晶片設計及研發領軍企業,擴產Mini LED 晶片助力增長

聚燦光電專注於GaN 基高亮度LED 外延片及LED 晶片的研發、生產和銷售,2018-2022 年營收復合增速為38%。公司保持精細化經營策略,庫存及應收賬款等指標優於行業平均,並積極佈局Mini/Micro LED 晶片新領域,可廣泛應用於車載顯示、超大型顯示以及AR、可穿戴設備等新型顯示市場。目前公司已掌握高光度LED 外延和晶片製造核心技術,在產品良率和性能兩個方面實現了雙推進,高端LED 處於國內一線水準。我們預計2023/24/25 年公司將實現營收24.6/28.67/33.49 億元,參考可比公司2.5倍24PS,考慮公司已處於行業龍頭地位,且公司產能逐步放量規模效應兌現,給予3.4 倍24PS,目標價14.5 元,首次覆蓋給予“買入”評級。

技術+應用雙驅動行業迎來新週期,公司戰略佈局高端LED 晶片領域

LED 晶片行業市場規模穩定增長(全球23-28 年CAGR=13%),主要由新品需求推動,市場集中度高(21 年按照產能CR6 全球市佔率85%),技術及效率成為廠商競爭的核心優勢。近年來車載照明、手機背光、Mini/MicroLED 等細分領域成為LED 晶片市場未來增長驅動力。同時Mini LED 價格下跌與應用空間增長形成良性循環,國內外需求進入爬升期。根據Arizton數據,2026 年中國Mini LED 市場規模有望增長至431 億元,21-26 市場規模增速CAGR=34%。聚燦積極佈局以Mini LED 為代表的高端LED 晶片,推出局部控光專用的Mini LED,充分獲得用戶認可。

產能釋放有望助力營收增長,降本控費增強盈利能力

公司宿遷生產基地年產能近2,400 萬片,居同行業單一生產基地產能前列。並且得益於公司為下一輪新擴產預留空間合理規劃,基建成本大幅降低,進一步釋放規模效應。2023 年初公司已取得證監會對 “Mini/MicroLED 晶片研發及製造擴建專案”的行政許可批覆,未來公司高端產能將持續釋放,產品類別進一步豐富。同時公司精細化管理助力降本控費,費用率低於行業均值,存貨周轉天數等指標均表現較優,彰顯公司盈利能力。

投資建議:首次覆蓋給予“買入”評級,目標價14.5 元Mini/Micro LED、車載照明、植物照明等新技術與應用興起推動行業迎來新週期。公司不斷拓展產品佈局,戰略佈局高端LED 領域優化產品結構,同時加大研發實現產品良率與性能雙向推進。我們預計2023/24/25 年公司將實現營收24.6/28.67/33.49 億元,參考可比公司2.5 倍24PS,考慮公司已處於行業領軍地位,且公司產能逐步放量,規模效應逐步兌現,給予3.4 倍24PS,對應目標價14.5 元,首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示: 市場競爭加劇,產能釋放不及預期,研發進展不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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