3Q23 業績符合我們預期
公司公佈2023 年前三季度業績：收入26.62 億元，同比+55.70%；歸母淨利潤3.87 億元，同比+112.12%；扣非淨利潤3.44 億元，同比+115.91%，公司業績符合我們預期。單季度來看，3Q23 公司收入8.78 億元，同比+40.94%，環比-11.67%；歸母淨利潤1.29 億元，同比+84.91%，環比-26.53%。
發展趨勢
業績高增趨勢延續，盈利能力持續改善。1）2023 年前三季度國內紅外製導產業鏈景氣度回升，特種裝備下游需求持續釋放。公司2023 年前三季度營收及淨利潤分別同比+56%/ +112%，新老專案的批產放量及順利交付助力業績高增趨勢延續。2）公司2023 年前三季度毛利率及淨利率分別同比+3.28ppt/+2.83ppt 至50.36%/13.44%，盈利能力持續改善，我們認為主要得益於高毛利特種業務的快速增長及規模效應顯現。
期間費用控制良好，研發投入保持較高強度。1）2023 年前三季度公司期間費用率同比-1.29ppt 至34.05%，其中管理/研發費用率分別同比-0.58ppt/-4.23ppt，期間費用率控制良好，我們認為主要得益於營收規模高速擴張帶來的規模效應；2）2023 年前三季度公司研發費用同比增長25.6%至4.62 億元，根據公司2023 年半年度報告，截至2023 年6 月30日，公司在研專案共15 個，累計研發投入9.29 億元，研發投入保持較高強度；3）公司2023 年前三季度經營活動現金流淨額同比+12.6%至1.45億元，前三季度現金迴流良好；4）公司3Q23 存貨較2022 年末增長11.7%至16.72 億元，提示其備貨備產節奏仍然緊湊。
持續拓展業務佈局，多線並舉打造全光譜龍頭。公司立足紅外主業，積極拓展新領域業務佈局，1H23 公司中標比亞迪遠紅外模塊專案，同時投資設立睿創光子技術有限公司及睿思微電子有限公司，在紅外、視覺產品、微波、雷射等產品領域均有多個研發成果落地。我們認為，可轉債發行及募投專案建設有望夯實公司產業能力基礎，多領域佈局下公司有望依靠自身紅外成像優勢，打造全光譜龍頭，進一步打開自身成長空間。
盈利預測與估值
我們維持公司盈利預測不變，公司當前股價對應2023/2024 年40.1/28.8 倍本益比。考慮到公司多領域佈局下長期成長空間及特種業務成長確定性，我們維持跑贏行業評級，維持目標價59.26 元，對應2023/2024 年54.2/38.9倍本益比，潛在漲幅35%。
風險
1）特種領域新增訂單不及預期；2）產品交付不及預期。