事件：公司發佈2023 年三季報業績
公司發佈2023 年三季度報告，23Q3 實現收入3.69 億元，同比下降13.26%，實現歸母淨利潤0.39 億元，同比增長163.03%。2023 年前三季度營收10.2 億元，同比增長12.19%；歸母淨利潤約244 萬元，同比實現扭虧（上年同期虧損1.23 億元）。扭虧的原因系訴訟收回業務款項，貢獻近4000 萬的非經常性損益。
內容儲備豐富，商業化持續推進
公司具有豐富的內容儲備，累積數位內容資源超550 萬種，網路原創駐站作者450 餘萬名；與600 餘家版權機構合作，簽約知名作家、暢銷書作者2000 餘位（截至23 年中報）。旗下原創內容平臺包括17K 小說網、四月天小說網、奇想宇宙、謎想計劃等。涵蓋玄幻奇幻、都市言情、武俠仙俠、青春校園、古風女頻、科幻、懸疑興趣等方向。商業化來看，1）公司持續深化同業渠道合作，覆蓋微信讀書、QQ 閱讀、QQ 瀏覽器、七貓小說等平臺。2）繼續發力知識產權保護，公司推出的“權哨”、“無抄”兩大平臺，積極對各類權力人提供舉報的便捷服務。
3）持續推進版權改編，包括電影、劇集、微短劇、漫畫等。
短劇/微短劇表現亮眼，帶來業績彈性
微短劇行業呈高景氣，2023 年上半年共上新微短劇481 部，高於2022 年全年上新的454 部，可見供給規模呈快速擴張趨勢。公司具有版權內容優勢，並根據旗下平臺IP 改編作品，包括《招惹》、《月上東宮》、《仙君有劫》、《過招》等。其中《招惹》根據旗下四月天小說網同名小說改編，為國民愛情懸疑品類，今年三月在騰訊視頻播出，累計分賬票房超2000 萬，帶來業績彈性。
“逍遙大模型”發佈，關注後續商業化進展
10 月13 日，中文逍遙大模型發佈。產品主要用於幫助創作者進行內容生成。基於創作者想法靈感，產品可以提供從故事構思、情節安排、內容撰寫，乃至人物對白、插畫製作，覆蓋創作全過程的功能輔助。傳統內容創作模式下，創作者需要獨立完成素材蒐集、大綱搭建、人物形象塑造、對白推敲、場景勾勒、語句雕琢等全部工作，而在大模型幫助下，作者更多聚焦於高創造性環節，將高能耗、低創意的工作交給AI。後續建議持續關注產品商業化的進展。
投資建議：目前市場對AIGC 未來發展空間給予較高期待，並且公司將持續擴充IP 資源，我們看好公司在AIGC 領域的投入決心和信心，經過多年業績波動後現已積極調整邁向新起點。我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤為1.26 億元、1.75 億元、2.34 億元，同比增長135%、40%、34%，分別對應PE72x、52x、39x，維持“推薦”評級。
風險提示：AIGC 技術發展不及預期，行業競爭加劇的風險。