时间紧、任务重，5G-R 投资规模将明显集中10 月9 日，工信部向国铁集团批复基于5G 技术的铁路新一代移动通信（5G-R）试验频率，正式打响铁路5G 建设发令枪。事件：公司發佈三季報，23 年前三季度公司實現營業收入6.75 億元，同比+8.21%；歸母淨利潤3300 萬元，同比+32.41%；扣非後淨利潤3036 萬元，同比+27.83%。從單Q3 來看，公司實現營業收入2.58 億元，同比+17.27%；歸母淨利潤693 萬元，同比+30.92%；扣非後621 萬元，同比+18.07%。
鐵路固定資產投資穩中有升，資訊化佔比有望提升，驅動公司業績穩健增長鐵路行業投資穩中向好。根據新華社和國鐵集團，23年前三季度全國鐵路共完成固定資產投資5089 億元，YOY +7.1%，投產新線1402 公里，其中高鐵1276 公里。國鐵集團預計2023 年全年全國鐵路固定資產投資將超7600 億元。
2023 年9 月，國鐵集團發佈《數位鐵路規劃》，規劃指出，到2027 年鐵路數位化水準大幅提升，重點領域實現智能化；到2035 年數字化轉型全面完成，各領域智能化程度全面提升，資訊技術創新應用全覆蓋，鐵路數據要素價值全面釋放。
時間緊、任務重，5G-R 投資規模將明顯集中10 月9 日，工信部向國鐵集團批覆基於5G 技術的鐵路新一代移動通信（5G-R）試驗頻率，正式打響鐵路5G 建設發令槍。
時間緊：5G-R 網路建設有望在4-6 年高峰建設，主要投資週期明顯縮短。根據中國集群通信網預GSM-R 設備於2025 年左右逐漸停產，《國外鐵路5G 技術發展現狀與趨勢》指出，GSM-R 系統預計將於2030 年左右全面淘汰。我們判斷鐵路5G-R 有望從2025 年開始持續4-6 年的建設高峰，主要投資週期明顯縮短。
任務重：GSM-R 從2000 年鐵道部正式確立經過二十餘年之久幾乎完成全覆蓋，5G-R 建設週期集中，建設高峰期投資規模將明顯集中。交通部數據顯示2022 年末全國鐵路營業里程15.5 萬公里，投產新線4100 公里。按照4-6 年建設高峰，建設高峰期5G-R 投資規模將明顯集中。
調度通信是5G-R 的核心應用，公司作為行業龍頭，彈性明顯。
調度通信、列控有望與網路建設同步升級，彈性更為明顯。公司作為鐵路領域的指揮調度龍頭， 5G-R 的加速建設將帶動公司相關的模組、產品、解決方案升級迭代，有望帶來明顯的業績彈性。據我們在《重點關注0-1 行業投資機會——通信行業2023Q4投資策略》中測算，5G-R建設高峰期有望帶來5.9-8.4倍的空間，再考慮5G 設備較2G 設備的價值量提升，市場彈性有望進一步放大。
盈利預測與估值
預計 23-25 年歸母淨利潤 0.90、1.42、1.81 億元，當前市值（2023 年 10 月 20 日收盤價）對應 23-25 年 PE 為48、31、24 倍，維持“買入”評級。
風險提示
鐵路投資不及預期；5G-R建設不及預期；行業競爭加劇。
