公司近況
公司2QFY24（7 月-9 月）Kappa品牌零售流水同比增長中低單位數，同店銷售同比增長中單位數。截至9 月末，Kappa品牌店鋪共計1,002 家。
評論
受7-8 月不利天氣及基數影響，Kappa 品牌零售流水同比增長中低單位數。2022 年7-8 月多地零售環境有所好轉，帶來終端銷售短期的較高基數，同時今年7-8 月，國內多地暴雨天氣等不利因素影響終端銷售，Kappa 品牌2QFY24 零售流水同比增長中低單位數，增速略有放緩。公司堅持中高端時尚運動品牌定位，持續加強品牌和產品改革，同時注重渠道優化和零售運營提效，季內同店銷售同比增長中單位數，Kappa 品牌淨關店18 家至1,002 家。
4Q23 低基數下有望迎來加速成長。7-9 月隨基數壓力逐步回落，以及9 月天氣狀況逐步好轉，國內限額以上單位服裝、鞋帽、針紡織品類社零分別同比增長2.3%、4.5%、9.9%，終端消費增長逐步提速。我們認爲雖然終端需求仍處於弱復甦階段，運動鞋服仍爲行業中景氣度較高的子板塊，疫情後居民更加註重運動消費。進入四季度，行業基數進一步回落，2022 年10-12 月限額以上單位服裝、鞋帽、針紡織品類社零分別同比下滑7.5%、15.6%、12.5%，我們預計運動鞋服行業銷售有望在低基數下加速成長，此外多個運動鞋服公司計劃配合雙十一等大促節點清理去年疫情帶來的部分庫存積壓，我們預計行業渠道庫存有望進一步改善。
渠道運營優化提升，產品創新持續推進。公司以數字化及全渠道爲核心戰略目標之一，持續關注類直營模式，線下注重單店經營，線上進一步策略梳理並加強商渠匹配，配合在線營銷佈局，一站式進行資源整合和商品的全渠道管理，加強線上線下渠道的有機結合並提升運營效率。我們認爲產品創新也帶動產品力持續提升，Kappa 1916 系列深挖品牌百年曆史，重塑經典套裝；Kappa Player 系列結合時尚運動文化和Kappa 品牌基因，傳遞街頭潮流和青年文化；Kappa Sports 系列結合先進運動科技，爲消費者提供高質感、時尚性領先的運動產品。
盈利預測與估值
維持公司FY24/25 年EPS預測0.05/0.06 元，當前股價對應5/4 倍FY24/25年市盈率，維持跑贏行業評級。考慮行業估值回落，我們給予公司服裝業務6.5 倍FY24 年市盈率（此前7 倍），綜合考慮估值折讓後的投資業務價值，我們下調基於分部加總估值目標價12%至0.34 港元，有33%的上行空間。
風險
行業競爭加劇，終端零售環境不及預期，改革不及預期，投資收益波動。