公司近况

2QFY24（7-9 月）六福集团零售额同比增长9%，其中中国内地、港澳地区零售额分别同比增长5%、63%；中国内地自营店、品牌店、港澳地区同店销售分别同比-8%、-8%、+41%。

评论

中国内地业务弱复苏，港澳地区延续快速增长。2QFY24 中国内地市场零售额同比增长5%，其中自营店季内同店同比下滑8%，季末六福自营店达67 家环比持平；品牌店同店同比下滑8%，季内净开75 家六福品牌店。此外，内地线上渠道表现强劲，电商业务销售额同比增长43%。港澳地区受益于通关后游客数量逐步恢复，零售额在较高基数下同比大幅增长63%（2QFY23 港澳地区零售额同比增长30%），恢复至FY19 同期水平。港澳同店同比增长41%，其中中国香港、中国澳门同店分别同比增长28%和95%，季内香港和其他地区净开4 家六福门店。

内地黄金销售韧性较强，公司定价黄金表现好于钻石产品。2QFY24集团黄金产品同店同比上升30%，其中中国内地自营店、品牌店、港澳地区分别同比-5%、-5%、+39%；集团定价首饰整体同店同比增长36%，其中中国内地自营店、品牌店、港澳地区分别同比-20%、-14%、+52%。公司定价首饰中定价黄金表现优于钻石，中国内地自营店、品牌店、港澳地区钻石同店分别同比-47%、-42%、+32%，定价黄金同店分别增长4%、1%、103%。

管理层预计中国港澳业务表现有望超过FY19。十一国庆期间（9 月30 日至10 月6 日），中国内地业务受居民假期出游影响，自营店同店同比下滑高单位数；港澳市场同店同比增长约50%，较FY19 增长近30%。在中国内地钻石需求较为疲软的背景下，公司计划积极推广定价黄金等其他定价首饰产品。考虑到港澳地区旅游业和本地需求持续复苏，叠加低基数效应和经营杠杆，管理层预计港澳业务今年有望恢复并超过FY19 的经营表现。

盈利预测与估值

维持公司FY24/25 年EPS预测2.74/3.16 港元不变，当前股价对应7/6 倍FY24e/25e市盈率，维持中性评级和目标价24.69 港元不变，对应9/8 倍FY24e/25e市盈率，较当前股价有25%的上行空间。

风险

金价大幅波动，行业竞争加剧，终端零售环境不及预期。