事項：
阿里健康即將發佈2024 財年上半年業績。
國信互聯網觀點：1）FY24H1，我們預計阿里健康實現營收126.4 億元，同比+10%，2 年CAGR 約爲16%。
疫情高基數影響下本期收入增速有所回落，預計醫藥自營/醫藥電商平台/醫療健康收入增速分別爲8%/19%/35%：抗疫相關藥品主要爲自營模式，高基數下增速回落；醫藥電商平台和醫療健康基數較低增速較快。料FY24H1 經營利潤率2.2%，同比提升1.5pct，GAAP 歸母淨利率2.1%，同比上升1.2pct，主要受公司降費增效影響，費用整體穩中有降。2）維持增持評級：疫情結束後預計公司醫藥電商業務仍保持較快增長，我們小幅調整公司FY2024-FY2026 收入預測至318/397/464 億元，調整幅度爲+2.7%/+3.4%/4.1%，目前公司股價對應FY2024 經調整淨利潤PE 爲1.8 倍，我們給予公司對應FY2024 年2.2-2.3 倍PS，下調公司目標價至5.5-5.8 港幣，下調幅度爲8%/19%，距當前上漲空間23%/28%，維持“增持”評級。
評論：
整體：料FY24H1 收入同比+10%，GAAP 淨利率2%FY24H1，我們預計阿里健康實現營收126.4 億元，同比+10%，2 年CAGR 約爲16%。疫情高基數影響下本期收入增速有所回落，預計醫藥自營/醫藥電商平台/醫療健康收入增速分別爲8%/19%/35%：抗疫相關藥品主要爲自營模式，高基數下增速回落；醫藥電商平台和醫療健康基數較低增速較快。
料FY24H1 經營利潤率2.2%，同比提升1.5pct，GAAP 歸母淨利率2.1%，同比上升1.2pct，主要受公司降費增效影響，費用整體穩中有降。
投資建議：維持“增持”評級
疫情結束後預計公司醫藥電商業務仍保持較快增長，我們小幅調整公司FY2024-FY2026 收入預測至318/397/464 億元，調整幅度爲+2.7%/+3.4%/4.1%，目前公司股價對應FY2024 經調整淨利潤PE 爲1.8倍，我們給予公司對應FY2024 年2.2-2.3 倍PS，下調公司目標價至5.5-5.8 港幣，下調幅度爲8%/19%，距當前上漲空間23%/28%，維持“增持”評級。
風險提示
政策風險，新進入者競爭加劇等市場風險，宏觀經濟系統性風險等。