全球知名民用水泵品牌，國內屏蔽泵領軍者。大元泵業為擁有近30 年品牌歷史的全球知名品牌民用水泵提供商，主要產品包括民用泵、屏蔽泵（含家庭用屏蔽泵、工業用屏蔽泵等）兩大類。公司已有1 萬餘個銷售服務網點遍佈全國，並出口東南亞、歐洲、中東、南美等100+個國家和地區。伴隨屏蔽泵產品知名度提升，公司逐步積累了多家優質下游客戶。

民用水泵：國內市場亟待整合，龍頭企業有望受益。全球民用泵市場相對成熟，處平穩增長階段，國外高端水泵市場被國際知名企業佔據主要份額，而國內絕大多數企業規模較小且尚未建立全國性銷售渠道網路，公司專注主業、產品品類較為齊全並持續擴充產能，具備份額提升空間和提升能力。

同時，伴隨傳統個人經營式農畜牧業規模減少，龍頭企業有望斬獲集約式、規模化農場訂單，加速行業整合。

商泵：成立雷客泵業重點突破，有望逐步放量。公司與業內優秀團隊合作並成立雷客泵業，擁有直立式多級泵、直立式管道泵、歐式多級泵、冷熱水循環管道泵等多個產品線，產品銷往歐、美、亞多個國家和地區。22 年公司商用泵實現收入約0.2 億元，23H1 雷客泵業實現營業收入719 萬元，後續隨著產品梯度的不斷豐富和商務能力的提升，有望逐步建立起對客戶的綜合服務能力，帶動商泵產品放量。

家用屏蔽泵：壁掛爐配套國產龍頭，節能泵+熱泵注入動能。在經歷階段性需求高漲之後，熱泵市場政策導向依然明確，後續伴隨新滬品牌市場認可度不斷提高，以及以德國為代表的歐洲熱泵補貼支持政策落地，公司熱水迴圈屏蔽泵業務有望保持良好增長。同時下游節能型屏蔽泵的需求方興未艾，帶動近年來公司產品結構持續升級。此外，公司積極進行新市場開拓，有望抓住俄羅斯市場供應商空缺機遇推動大功率產品滲透率提升，後續隨著產能及渠道匹配度的提高，我們預計新市場將在未來為公司業務發展作出重要貢獻。

工業泵：國產替代進行時，專案配套業務加速落地。我國目前工業屏蔽泵的大部分市場份額仍被外資企業佔據，以大元為代表的技術領先型內資企業正逐漸受到客戶認可。當前公司工業泵處於快速起量階段，23H1 創收約1.3 億元，同一口徑下同比增速達47%，主要應用於專案配套及工業流程領域，後續隨著相關配套類型產品加速落地，將為工業屏蔽泵板塊發展打開新的增長空間。

投資建議：大元泵業為國內屏蔽泵龍頭，民用泵、家用泵、工業泵、液冷泵齊頭並進，產品矩陣齊全、技術製造領先，具備較強的業務橫向拓展能力。我們看好公司家用屏蔽泵業務在下游政策導向明確+節能化的大背景下快速成長，工業泵順利拓展新客戶+新場景，商用泵貢獻邊際增量，且整體來看公司業績端較收入端具備更高彈性。預計23-25 年歸母淨利潤為3.6/4.3/5.3 億元，對應10.7x/8.8x/7.1x。結合可比公司凌霄泵業、利歐股份2024 年wind 一致預期情況，我們看大元泵業24 年估值15x，對應目標價39 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：市場競爭加劇風險；原材料價格波動風險；規模快速擴張導致的管理風險。