3Q23 歸母淨利同比-59%，維持盈利預測
建投能源發佈三季報，1-3Q23 實現營收132.69 億元（同比-4.1%），歸母淨利2.27 億元（同比-21%），扣非淨利9894 萬元（同比-55%）。其中3Q23實現營收43.30 億元（同比-13%，環比+21%），歸母淨利1.42 億元（同比-59%，環比-37%）。維持盈利預測，我們預計公司23-25 年歸母淨利潤3.21/4.79/7.59 億元，BPS 5.59/5.77/6.05 元。參考可比23 年PB 均值1.1x（Wind 一致預期），給予公司23 年1.1x 目標PB，目標價6.15 元（前值6.71 元基於1.2x 23E PB），維持“增持”評級。
3Q23 發電量增長提速，毛利率環比持平
河北省電力需求恢復，公司1-3Q23 發電量同比+5%，其中3Q23 同比+9%，好於2Q23（同比+8%）和1Q23（同比-2%）。公司1-3Q23 平均上網結算電價同比-7%，我們測算3Q23 上網電價同比-20%、環比+1%，主要是去年同期高基數效應（22 年7-8 月迎峰度夏省間電力交易產生的高電價），3Q23電價為正常水準。公司3Q23 毛利率同比-8pct、環比持平，主要受到電價和煤價同比下降的雙重影響。
加大新能源開發力度，碳資產業務快速成長
2023 年上半年，公司加大新能源開發力度，採取“煤電+新能源”、“熱力+新能源”協同開發路徑，截至1H23 已投產新能源裝機31 萬千瓦，新增備案容量72 萬千瓦，備案、在建及待開工專案容量增至177 萬千瓦。控股孫公司建投融碳持續完善碳核證及金融服務平臺功能，持續開展碳配額交易、國際減排專案開發交易和碳資產金融業務，促進公司碳減排工作，2023 年上半年，公司取得碳配額交易淨收入5,191 萬元。
參考可比估值小幅下調目標價，維持增持評級
煤電行業基本面築底回升，公司23 年業績有望改善，23-25 年業績彈性充足。可比公司23 年PB 均值1.1x（Wind 一致預期），公司當前股價對應23年0.98xPB。給予公司23 年1.1xPB，目標價6.15 元/股。維持增持評級。
風險提示：煤價漲幅超預期、利用小時數下滑、在建專案進度不及預期。