公司是國內領先的金融IT 綜合服務提供商，主要向以銀行為主的金融機構提供資訊技術服務及業務流程外包服務。202 3 年上半年，公司營收達20.2 億元，資訊技術服務和業務流程外包分別佔比64.8%和35.2%。這兩大板塊協同發展、客戶高度一致，形成了相對完整的服務供應鏈。
資訊技術服務是公司未來發展的主要動能，也使得公司營收增速自2019 年以來在銀行IT 同業中持續領先。2023 年上半年資訊技術服務營收達13.1 億元，同比增長21.6%；在執行合同金額達77.87 億元，同比增長38.8%，為公司未來2~3 年的持續穩健發展奠定了堅實基礎。未來，客戶在信創、數據要素、人工智慧和數字人民幣等方面的研發投入均有望為公司的資訊技術服務業務帶來新的增長點。公司於2023 年6 月公告擬向不特定對象發行可轉債，募集不超過人民幣11.30 億元（含發行費用）用於盤庚測試雲建設專案、金融數位化解決方案研發及迭代專案、數智創新技術中心建設專案以及補充流動資金。我們預計2023~2025年資訊技術服務營收增速分別為24.5%/20.3%/20.7%。
業務流程外包是公司經營發展的壓艙石。2016 至2022 年復合增速為14.6%，2023 年上半年業務流程外包營收達7.1 億元，同比增長9.5%，主要由於當前居民消費意願不高，銀行的信用卡消費、信用卡分期等業務受到沖擊，影響了客戶服務及數位化營銷業務。根據公司公告，目前該產品線訂單儲備情況向好，預計第四季度收入端能看到顯著改善。業務流程外包使公司與客戶之間形成較強的業務黏性，且對理解客戶業務邏輯、準確把握客戶軟體開發需求起到重要作用。我們預計2023~2025 年業務流程外包營收增速分別為5.2%/9.5%/9.7%。
公司的客戶策略是鞏固核心銀行基本盤，並以通用產品及解決方案突破其他客戶。國有大行及股份制銀行需求穩定、回款及時，因此公司始終將國有六大行作為其最主要的業務對象，並大力拓展股份制銀行業務。2016 年至2023 年上半年，核心客戶營收佔比始終保持在80%左右。隨著公司產品及解決方案標準化程度提升，公司也基於集中運營等優勢產品向中小銀行、非銀金融機構、非金融機構（重點為政府機構和央企）加速滲透。未來也有望通過並購重組、產品創新等方式開拓新的市場空間。
我們預計2023~2025 年公司實現營業收入43.1/50.3/59.1 億元，同比增長17.4%/16.7%/17.3%；預計歸母淨利潤為3.5/4.2/5.0億元，同比增長27.6%/17.3%/20.4%；當前公司股價對應P E 為23.1x、19.7x、16.3x。我們採用本益比法進行估值，選取3 家金融IT 可比公司，給予公司2023 年29 倍PE 估值，目標價23.23元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
銀行IT 投入不及預期；行業競爭加劇風險；資金募集不及預期；高管及大股東減持風險。