二級市場表現:年初至今汽車板塊整體上漲10.8%,跑輸滬深300指數16.2個百分點。其中商用車上漲28.1%,乘用車板塊上漲4.0%,汽車零部件上漲10.6%,汽車銷售及服務漲幅為19.4%。
國五國六切換及新能源過渡期搶裝,6月汽車銷量降幅放緩:6月份汽車整體銷量同比下降9.6%,相比1-6月-12.4%的降幅有所放緩。整體而言,上半年汽車產銷處於低位運行,市場消費動能並未受“價格促銷”等因素影響提升,消費者觀望情緒未有改善。
利潤降幅擴大、盈利能力復甦尚需時日:2019年1-5月汽車全行業收入和利潤總額同比下降6.2%和27.2%,1-5月汽車工業增加值累計同比下降1.0%(5月份,41個大類行業中有38個行業增加值保持同比增長,而汽車製造業下降4.7%),1-5月份汽車消費零售額同比下降2.0%。
乘用車:6月受國五國六切換及新能源過渡期搶裝影響,自主品牌表現亮眼。2019年上半年,乘用車整體份額方面,自主和美系同比下滑,日系德系品牌市佔率上升。轎車領域,1-6月只有日系品牌市佔率同比提升,其他系列均下滑,單就6月份而言,日系市佔率同環比均下滑,可能的原因是其他品牌清理國五庫存車,而日系早已切換成國六車型。SUV方面,1-6月自主品牌市佔率同比下滑嚴重,單就6月而言,自主品牌市佔率提升至50.8%,環比增加1.77個百分點。
新能源乘用車繼續走強,純電動表現亮眼。據中汽協統計,6月新能源乘用車銷售13.7萬輛,同比增長87.6%,其中純電動乘用車銷售11.5萬輛,同比增長123.6%。
商用車:客車市場有所回暖,龍頭市佔率將持續提升。重卡或處於景氣高點,但波動性有望減弱,物流車佔比提升。
投資建議:我們判斷下半年行業消費結束觀望,逐步復甦,但洗牌持續,品牌分化延續。2019年乘用車看好日系+自主龍頭,長期仍看自主品牌集中度提升,建議擇優佈局相關乘用車企,推薦長城汽車(產品細分+營銷改革)、廣汽集團(日系新週期),關注吉利汽車(技術平台升級+中端車份額突破);客車行業龍頭份額持續提高趨勢確定,推薦宇通客車。零部件看好財務穩健、產業鏈話語權較強、或處於高景氣細分領域的龍頭企業:強烈推薦星宇股份(車燈產品升級+核心客户新品週期)、中鼎股份(國內非輪胎橡膠件龍頭+單品到總成升級),推薦福耀玻璃(海外份額提升+護城河深厚)、威孚高科(排放升級受益者+龍頭地位穩固+低估值高股息率)。
風險提示:
1)汽車行業銷量不及預期:如果汽車行業銷量不達預期,主機廠為了保證產量和銷量,或將出現價格戰,經銷商終端優惠力度加大,盈利能力下滑,主機廠毛利率下降,將影響三四季度的盈利能力;
2)原材料漲價影響:如果上游原材料價格快速上漲,將影響主機廠和零部件企業盈利能力,而零部件企業由於相對弱勢的話語權,或將承擔原材料價格上漲帶來的盈利壓力;
3)新能源汽車零部件成本下降緩慢:如果三電尤其是電池成本下降幅度不及預期,外加補貼政策退坡幅度大、產品力不足等原因將導致新能源汽車整體銷量下滑。