1. 國內POCT 領域龍頭，依託9 大技術平台，打造滿足即時檢驗各類場景使用需求的完備產品線。萬孚生物成立於1992 年，深耕POCT 領域30 餘年，依託現有免疫膠體金技術平台、免疫熒光技術平台、電化學技術平台等九大技術平台，打造滿足即時檢驗各類場景使用需求的完備產品線。公司主營業務收入從2016 年的5.47 億元增長至2022 年的56.81 億元，年複合增長率47.69%，歸母淨利潤從2016 年的1.45 億元增長至2022 年的11.97 億元，年複合增長率達42.16%。
2. 公司產品管線豐富，定量定性產品齊頭並進，慢性疾病、傳染病業務引領成長。（1）慢病檢測類業務：近年來，慢性病患病人群不斷增加，隨着公司產品持續豐富，慢病檢測類業務營收快速增長，佔總營業收入比重從2014年12.28%提升至2023H1 的48.22%，業務毛利率保持60%以上，已成爲公司現金牛業務。（2）傳染病業務：常規檢測項目穩步放量，流感、乙肝兩對半和“術前四項”市場認可度較高，在新冠疫情蔓延期間，公司快速響應市場需求，在國內外推出了近7 款新冠檢測相關產品，助力公司傳染病檢測大放異彩。（3）毒品檢測：產品系列齊全，首創毛髮檢驗，市場競爭格局較好，未來成長空間大，目前在俄羅斯、印尼、拉美、國內等市場取得拓展突破，有望帶動毒檢業務邁入新臺階。（4）妊娠及優生優育檢測：公司子品牌金秀兒領跑國內市場，“To B+ To C”線上線下雙渠道共同發力，後疫情時代有望實現恢復性增長。
3. 國內賦能渠道實現“四擴”，國外“本地化”深度營銷，全球銷售網絡逐步完善，品牌效應加強，凸顯競爭優勢。公司着眼於全球市場的拓展，已基本搭建全球銷售服務網絡，業務覆蓋全球140 多個國家和地區，在全球範圍內打造“萬孚”品牌，競爭優勢逐步凸顯。（1）海外市場：公司2004 年開始佈局海外渠道，目前已搭建比較成熟完善的營銷體系，並通過“本地化”戰略精耕細作海外市場，根據當地需求，因地制宜選擇產品，進行重點推廣和深度拓展，美國子公司和國際部業務有望保持快速發展趨勢。（2）國內市場：劃分“七大戰區”，強化對渠道的管理，不斷向經銷商賦能，依託豐富的產品線優勢，爲客戶提供場景化的整體解決方案，提高公司整體營銷效率，從而實現“擴渠道、擴品類、擴終端、擴份額”的戰略目標。
4. 投入持續加碼，佈局分子和病理診斷等潛能領域，打造萬孚生態圈。（1）研發方面：公司注重創新，針對新產品和新技術平台的開發，持續加大研發投入，不斷引進國內外優秀人才，逐漸組建起以博士、碩士爲學術帶頭人的高素質人才專業研發隊伍。（2）投資併購方面：公司積極開展投資併購戰略，打造萬孚生態圈，通過對英國Binx Health Limited、美國iCubate、比利時Biocartis 等公司進行參股投資，引入先進技術和核心產品，佈局分子和病理診斷領域，打造“腫標-免疫組化-數字化病理-伴隨診斷”產品鏈，爲公司業務發展築起第二增長曲線，加固護城河
盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲29.43 億元、36.40 億元、45.79 億元，同比增速分別爲-48.2%、23.7%、25.8%，實現歸母淨利潤爲5.46 億元、7.22 億元、9.50 億元，同比分別增長-54.4%、32.3%、31.6%，對應當前股價PE 分別爲21、16、12 倍。考慮公司現有產品的成長性和檢測項目擴充的市場潛力，給予公司“買入”投資評級。
風險提示：市場開拓不及預期的風險；新產品研發、註冊及認證風險；政策變動風險；市場競爭導致產品價格大幅下降的風險。