事件:公司發佈2023 年三季度報告。2023 年前三季度實現營業收入36.43 億元,同比增長1.57%,歸母淨利潤2.78 億元,同比增長26.22%,扣非後歸母淨利潤2.45 億元,同比-0.11%;單季度看,2023Q3 實現營業收入11.88 億元,同比增長4.06%,歸母淨利潤1.13 億元,同比增長76.52%,扣非後歸母淨利潤0.80 億元,同比-5.95%。
降本增效助力利潤端向上,業務轉型助推盈利向好。公司23Q3 銷售毛利率環比提升1.26pct 至18.51%,銷售淨利率環比提升2.27pct 至9.62%,預計主要系原材料成本下降及產品結構中商用照明佔比提升,利多通用照明主業利潤率向上。
加速推進車載佈局,打開全新業績增長點。車載業務在2023H1 實現營業收入3.4 億元,同比增長99.3%,其中負責車燈結構件子公司上海良勤實現營業收入1.6 億元,同比增長101.7%,主要負責車載控制器的子公司得邦車用照明實現營業收入1.7 億元,同比增長147.4%。目前已與鬆下、華域視覺、萬向、馬瑞利、零跑、領為和海拉等公司建立良好合作關係,持續獲得新專案定點。公司現有定點專案超40 億元,專案週期約5-10 年,涉及保時捷、奧迪、大眾、日產、大發豐田、廣汽、理想和吉利等品牌。在車用照明領域,公司持續獲得頭部Tier1 企業的多個定點;在車載控制器領域,公司新增萬向A123 BMS 近4 億元定點專案。憑藉公司在車載零部件領域的製造與研發能力,近期獲得馬瑞利S311 車大燈ECU 的專案定點,專案週期為2023 年至2025 年,全生命週期訂單總金額約8100 萬人民幣。
投資建議:預計公司 2023/2024 /2025 年營收分別為50.74/59.88/70.03億元,淨利潤為3.82/4.77/5.54 億元,當前股價對應2023E~2025E 本益比16.75 /13.41/11.55 倍,維持增持評級。
風險提示:原材料、海運費漲價風險;車載專案落地低於預期;LED 行業競爭加劇。