事件：2023 年10 月19 日，公司發佈2023 年三季報。2023 年前三季度，公司實現營業總收入1.29 億元，同比下降42.29%；實現歸母淨利潤0.02 億元，同比下降95.99%；實現扣非後歸母淨利潤-0.13 億元，同比下降 135.91%。
受專案交付節奏影響，三季度業績延續下滑。由於2023 年重大專案規劃與驗收節點較少，公司收入、利潤延續二季度下滑趨勢，單三季度公司實現收入3642.5 萬元，同比下降51.44%；實現歸母淨利潤-850.8 萬元，同比下降160.7%。
① 盈利能力保持穩定：2023 年前三季度公司毛利率為50.04%，同比增加0.48 個百分點，整體毛利率水準並未受到收入下降影響。
② 費用持續增長：公司積極開拓市場並投入研發，前三季度銷售費用、研發費用分別同比增長25.1%、21.1%。
③ 合同負債環比增長：三季度合同負債為1.25 億元，較2023 年二季度和2022 年底合同負債分別增長39%、7%，表明公司目前訂單較前一季度已有一定幅度增長。
同位素生產專案開工建設，核素製備有望打造新成長曲線。國內核素需求加速增長，其中常用的8 種核素年化需求保持5%-30%增速。在此背景下，2021 年國家原子能機構聯合多部委發佈《醫用同位素中長期發展規劃(2021-2030 年)》，要求提升醫用同位素國產化能力。根據公司公眾號發佈，公司上半年定增專案浙江海鹽縣高端核技術裝備製造基地於今年10 月開工建設，預計2025 年1 月竣工。基地專注於核化工、核技術應用智慧裝備的研製與生產，為同位素、核藥製備產線提供設備類自動化解決方案，拓展器產、堆產同位素的全產線自動化裝備。我們認為，在醫用同位素國產化背景下，公司充分利用自身核工業領域技術優勢，提前佈局該賽道拓展相關設備及產線，有望率先受益。
維持“增持”評級。公司短期業績波動不改公司在產業鏈的核心地位，受益核電及核燃料迴圈產業智能化趨勢，核工業智慧裝備市場長期向好。但由於大專案交付節奏存在季節性波動，公司業績受到一定影響。我們下調公司2023-2025 年的歸母淨利潤分別為1.33（前值1.66）、2.01（前值2.24）、2.49（前值3）億元，對應PE 分別為31.
4、20.8、16.8 倍。公司仍是二級市場上收入佔比中“含核量”最高的標的之一，具備稀缺性和持續成長性，維持“增持”評級。
風險提示事件：政策變化的風險；客戶集中度高的風險；訂單取得不連續使業績波動的風險；募投專案推進不及預期風險；業績的季節性風險；研報使用的資訊更新不及時的風險；行業規模測算偏差風險。