核心觀點：
國內職教龍頭，橫跨烹飪、信息技術、汽修、美業四大領域。公司成立於1988 年，深耕職教行業三十餘年，旗下擁有烹飪、信息技術、汽修、美業四大領域的7 個學校品牌，截至23 年中，公司運營中的學校及中心數目達244 所。公司股權結構集中，管理層履歷豐富。
職教行業需求強，行業集中度較低。公司所處的非學歷職教行業空間大，根據弗若斯特沙利文數據，2021 年國內非學歷職教規模達2215億元，預計21-26 年CAGR 達8.4%。國內職業技能培訓市場高度分散，且培訓機構數量呈現持續出清的趨勢，行業格局持續改善。
中國東方教育：招生、教學、就業三項良性循環，新賽道擴張有望打開增量市場。（1）招生上：品牌口碑與媒體廣告營銷雙作用，招生人數穩步上升；（2）教學上：優質課程與資深師資力量相結合，打造紮實教學硬件；（3）學生就業上：校企結合+就業創業培訓活動，爲學生就業提供多元支持。此外公司積極探索跨賽道複製，職業技能培訓賽道間可複製性較強，未來成長可期。
疫情衝擊下業績波動較大，23H1 收入恢復增長。2019 年後受疫情爆發所致的線下招生與授課困難以及公辦學校分流政策的影響，公司業績下滑明顯。23H1 公司收入恢復正增長，新培訓人次同比+20.0%，但由於新生招生當年產生較高的營銷費用，淨利潤仍處於下滑狀態，預計進入次年將出現明顯改善。
盈利預測與投資建議。預計23-25 年公司EPS 分別爲0.20/0.27/0.34元/股。公司爲國內職業培訓龍頭，提供豐富且緊貼市場需求的課程，辦學實力深厚。公司通過新建校區及佈局新的培訓專業，持續助力未來成長。參考可比公司，給予公司FY2023 年20 倍PE，合理價值爲4.21 港元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。（本文采用即時匯率：
1 港幣=0.9352 人民幣，除非特別註明，報告貨幣爲人民幣。）? 風險提示。在校生人數增長不及預期、區域中心建設進展緩慢或效益不及規劃預期、新品類賽道拓展情況不及預期、行業政策、法規變化風險。