核心觀點

23Q3 公司營收12.61 億元，同比+20.7%，環比+22.0%；歸母淨利潤7400 萬元，同比+12.9%，環比+34.0%；毛利率13.51%，同比+2.87pct。公司營收和利潤顯著增長，管理費用因諮詢費用出現一次性增長，不影響長期盈利能力。未來公司持續發力汽車零部件業務，尤其是新能源業務，23Q4 重慶子公司部分設備開始安裝，24H1 有望量產，未來規劃目標是1300 萬套汽車驅動電機定轉子總成產能。

事件

10 月17 日，公司發佈23 年三季報，公司營收12.61 億元，同比+20.7%，環比+22.0%；歸母淨利潤7400 萬元，同比+12.9%，環比+34.0%。

建恩評

23Q3 公司營收12.61 億元，同比+20.7%，環比+22.0%；歸母淨利潤7400 萬元，同比+12.9%，環比+34.0%；

毛利率增長構築利潤空間，管理和財務費用率有所增長。

23Q3 公司毛利率13.51%，同比+2.87pct，毛利率同比繼續明顯提升，構築公司利潤空間。銷售費用率0.61%，同比+0.07pct；管理費用率3.11%，同比+0.86pct，主要原因是諮詢費用增長，一次性支出不影響公司長期盈利能力； 研發費用率2.40%，同比-0.20pct；財務費用率-0.22%，同比+1.75pct，主要原因是利息收入減少。Q3 公司毛利率同比明顯增長，但諮詢費用增加和利息收入減少的影響下，公司歸母淨利潤率5.87%，同比-0.41pct 略有回落。

電機定轉子總成專案持續推進，持續發展新能源業務。

公司以新能源汽車業務（驅動電機和電池精密結構件）為核心發展方向，未來成長性明顯。2023 年1 月，年產300 萬套新能源汽車電機定轉子總成專案在兩江新區開工，23Q4 部分設備進場安裝，24H1 實現量產。未來公司規劃目標是1300 萬套汽車驅動電機定轉子總成產能。

盈利預測：公司專注電機零部件行業30 多年，汽車零部件業務成長性鮮明。公司新能源汽車電機定轉子總成專案持續推進，23Q4 設備開始進場安裝，23H1 有望實現量產。由於下游新能源車行業持續景氣，我們分別上調2023-2025 年歸母淨利潤至2.52、3.36、3.91 億元，對應PE 分別約27.4、20.5、17.6 倍，維持買入評級。

風險提示：行業與經營業績波動的風險、原材料價格波動的風險、人民幣匯率波動的風險。