公司發佈2023 年三季度報告，報告期內公司實現營業收入2.34 億元，同比上升7.40%；實現歸母淨利潤0.69 億，同比上升29.11%；扣非歸母淨利潤0.59億元，同比上升33.89%。EPS 為0.40 元/股。
公司業績穩定增長。報告期內，公司實現營業收入（2.34 億，同比+7.40%）；實現歸母淨利潤（0.69 億，同比+29.11%）。扣除股份支付影響後2023 年前三季度的淨利潤為3.04 億元，較上年同期增長約為22.98%。
盈利能力與期間費用率有所上升。盈利能力方面，報告期內公司整體毛利率為52.62%，同比上升8.11pct。期內公司費用情況平穩，銷售費用（902.07萬，同比+223.88%），主要系股份支付和計提售後質保準備金增加所致；管理費用（0.48 億，同比+84.23%），主要系股份支付增加所致；研發費用（0.45億，同比+65.23%）；財務費用（-865.8 萬，上年同期為-1466.8 萬），主要系存款利率降低，利息收入減少所致。期間費用率為6.63%，較去年同期上升4.51pct。銷售淨利率為36.45%，較去年同期下降1.00pct。
開源節流戰略有效提升公司價值。報告期末，公司存貨為18.80 億，相比年初上升4.99 億；合同負債5.37 億，相比年初上升1.57 億。存貨及合同負債上升，反映公司在手訂單豐富，且可交付產品充足，隨著下游客戶確認收貨，公司營業額將充分增長。同時，公司為應對產業鏈降價趨勢，通過產品設計優化和工藝改進降價，紮實穩健鞏固自身行業地位。
公司開展兩次限制性股票激勵，充分調動核心員工及高管積極性。2022 年10月公司實施股權激勵，授予限制性股票數量360 萬股，首次授予的激勵對象為中層管理人員、核心骨幹，總人數101 人，首次授予股票數量300 萬股；2023 年公司進行再次進行股權激勵，第二次股權激勵擬向激勵對象授予限制性股票總計850 萬股，首次授予限制性股票數量800 萬股。其中，董事長獲授限制性股票數量170 萬股，佔總股本的0.98%；其他高級管理人員獲股數量共115 萬股，佔總股本的0.66%；中層管理人員及核心骨幹獲股515 萬股，佔總股本的2.96%。
相較於上次股權激勵以營收或淨利潤的累進制為考核目標，本次以淨利潤為考核目標，剔除股份支付費用影響後，23-27 年分別需實現淨利潤3.45、4.02、4.6、5.15、5.75 億元。綜合兩次股權激勵方案，公司22 年股權激勵攤銷費用為0.70 億元，佔淨利潤比例為20.29%，2023-2028 年股權激勵攤銷費用分別為0.89、1.33、0.64、0.33、0.13、0.05 億元。
我們認為，兩次次激勵計劃覆蓋面廣、獎勵力度大，預計能充分調動公司高級管理人員與核心骨幹人才的工作積極性，有效地將股東利益、公司利益和經營者個人利益結合在一起，促進公司經營業績平穩快速提升。
有源相控陣下游持續擴張，公司或將直接受益於行業擴張帶來業績的釋放。
有源相控陣作為現在雷達的發展趨勢，在雷達探測、電子戰、衛星通信領域具有廣泛的應用，我們認為公司或將在穩定其精確制導業務的基礎上，依靠其在衛星通信的技術優勢開拓衛星互聯網市場，享受行業發展的紅利，並逐步佈局電子戰市場。
盈利預測：預測2023-2025 年公司歸母淨利潤分別為3.46 億、4.19 億、5.06億，對應估值30、25、20 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：軍品採購訂單出現波動，市場競爭加劇。