事件：2023 年前三季度，公司實現營收46.21 億元，同比增長38.93%，歸母淨利潤15.71 億元，同比增長25.08%，扣非歸母淨利潤15.26 億元，同比增長26.05%。
2023Q1-3 公司收入業績表現亮眼，2023Q3 裝備收入同比翻倍增長。
2023Q1-3 公司銷售毛利率47.14%，同降2.73pct，歸母淨利率33.99%，同降3.73pct。分業務來看，2023Q1-3 環保專案運營收入22.62 億元，同增20.25%，佔比總收入48.95%，裝備製造及服務收入23.39 億元，同增66.49%，佔比總收入50.61%。2023Q3 單季度，公司實現營收17.28億元，同比增長62.15%，歸母淨利潤5.45 億元，同比增長56.52%，環比增長4.39%。其中裝備收入9.15 億元，同增121%，佔比總收入52.95%。
固廢穩步推進，2023Q1-3 垃圾入庫量同增27%。截至2023 三季度末，公司投資控股的生活垃圾焚燒處理運營及試運行專案達到49 個（其中試運行6 個），投運規模約3.37 萬噸/日；餐廚垃圾處理正式運營及試運行專案13 個。2023 年前三季度公司完成垃圾入庫量870.37 萬噸（含生活、餐廚、汙泥等垃圾，其中生活垃圾入庫量830.32 萬噸），同比增長27.39%，完成上網電量23.22 億度，同比增長20.48%，單噸上網電量280 度/噸。
2023Q1-3 新材料裝備累計新增訂單25 億元，支撐裝備收入高增。1）環保裝備：2023Q3，公司新增簽署《縣域小型生活垃圾焚燒專案（100t/d）焚燒爐及餘熱鍋爐系統設備研發、生產合作及配套設備採購合同》和《富源縣生活垃圾焚燒發電專案工程總承包合同》，合同額合計0.97 億元，2023Q1-3 累計新增訂單1.87 億元。2）新材料裝備：2023Q3 與荊門市格林美新材料有限公司和偉明盛青分別簽署設備供應合同，合計7.48 億元，2023Q1-3 新材料裝備累計新增訂單25.19 億元。
高冰鎳專案投產漸近，新能源新材料業務佈局持續擴張。公司下屬嘉曼公司4 萬噸印尼高冰鎳專案主廠房已結頂，第三季度已進入設備安裝階段，加快專案建設進度。溫州鋰電池新材料專案進展順利。2023 年7 月，公司簽署印尼紅土鎳礦冶煉生產新能源用鎳原料（2 萬噸鎳/年）專案（鎳濕法專案）合資協定；2023 年8 月，簽署《年產5 萬噸高純電解鎳專案戰略合作框架協定》，新材料合作專案多點開花。
盈利預測與投資評級：固廢穩健增長，新材料專案投產漸近構築第二成長曲線，裝備製造能力向新材料領域延伸。根據公司專案及訂單進展，我們維持2023-2025 年歸母淨利潤預測19.84/27.74/33.94 億元，對應當前15/11/9 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：專案進展不及預期，政策風險，行業競爭加劇。