事件描述
公司發佈2023 年三季報，2023 前三季度實現營業收入48.48 億元，同比-6.94%，淨額法下營業收入為9.30 億元，同比增長38.65%；歸母淨利潤2.98 億元，同比+126.21%，加權平均ROE8.56%，同比增加4.35pct。
事件點評
主營業務穩健增長。1）2023 年前三季度：公司手續費及佣金淨收入、利息淨收入、投資業務淨收入（投資淨收益-聯營合營+公允價值變動+淨敞口套期收益）、其他業務收入（主要為風險管理業務）分別為4.41、4.15、0.05、0.62 億元，同比分別+4.15%、+94.88%、-91.01%、+196.59%。2）單三季度：
手續費及佣金淨收入、利息淨收入、投資業務淨收入、其他業務收入分別為1.55、1.48、0.28、0.21 億元，同比分別+9.85%、+79.69%、-3.46%、扭虧。
不論從單季度亦或累計的角度來看，經紀、利息、風險管理三大主營業務業績均實現正增長。
境外高利率環境下公司業績表現亮眼。公司境外業務由並表的全資子公司橫華國際金控開展，公司依託領先的清算服務系統及業務佈局，發揮境外金融服務競爭優勢。1）2023 前三季度境外利息淨收入達3.07 億元（同比+582.12%），佔全部利息淨收入比為73.97%，2）2023 前三季度境外手續費及佣金淨收入為1.31 億元，同比增長35.27%。結合中報及三季報數據，我們認為境外業務的大幅增加歸因於海外客戶權益增加帶動保證金增長及交易量增長，疊加美聯儲持續加息提高利率中樞從而實現業務的量價齊升。
境內業務表現有所分化。公司2023 年前三季度境內業務表現略有分化。
1）市場期貨交易額（單邊）為425.29 萬億元，同比增長6.13%，母公司經紀業務實現手續費及佣金淨收入2.96 億元，同比增長4.73%，與市場交易額基本一致。2）前三季度母公司利息淨收入為1.68 億元，同比減少35.71%，主要由於保證金存款利率降低導致。
投資建議
公司為首家期貨民營上市公司，控股股東橫店集團實力雄厚，境外業務完成四大都市佈局，全球清算體系覆蓋境內境外橫跨亞美歐三大洲、24 小時交易時區的服務，在國際局勢複雜多變的情況下，海外中資機構更傾向於將業務落戶至本土期貨公司，未來成長潛力巨大，境外業務成為重要引擎。預計公司2023 年-2025 年分別實現營業收入65.61 億元、73.17 億元和80.47 億元，降低3.83%、增長11.52%和增長9.98%；歸母淨利潤4.03 億元、4.85 億元和5.89 億元，增長63.67%、20.40%和21.56%；PB 分別為2.03/1.76/1.53，維持“買入-B”評級。
風險提示
金融市場大幅波動，業務推進不及預期，公司出現較大風險事件。