本報告導讀：
公司3Q23 業績符合預期，資本開支加速，裝機有望持續高增長。
投資要點：
維持“增持”評級：維持2023~2025年EPS 0.60/0.99/1.12 元，維持目標價16.52 元，維持“增持”評級。
3Q23 業績符合預期。公司1~3Q23 營收19.6 億元，同比+11.0%；歸母淨利潤3.3 億元，同比+61.6%，符合業績預告區間。公司3Q23 營收6.7 億元，同比+24.0%；歸母淨利潤0.33 億元，同比+15.7%。
風電電量持續增長，石新公司完成並表。我們推測3Q23 公司業績增長主要受益於風電電量增長及石新公司並表：1）2023 年1~9 月公司風電板塊售電量同比+50.4%；2）2023 年7 月新收購的全資子公司石新公司納入公司合併報表範圍，石新公司2023 年1~9 月實現淨利潤0.13 億元。據公司披露，三季度處於雲南省小風季期間（6~10 月），受風資源季節性影響公司三季度業績往往弱於其他季度。我們預計公司新增新能源專案盈利能力仍將維持較高水平，公司業績有望隨在建新能源專案陸續投產維持高增長。
資本開支加速，裝機有望持續高增長。截至2023 年9 月6 日公司累計投產新能源裝機102 萬千瓦，較2022 年末+96.7%。我們認為公司後續新能源投產裝機增速有望超預期：1）3Q23 公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金14.9 億元，同比+360%，環比+203%；2）公司永寧專案剩餘機組、金鐘一期（2023 年9 月首臺機組完成吊裝）以及澗水塘樑子等風電專案各項工作仍在有序推進中。
風險提示：用電需求不及預期，鹽硝業務經營不及預期等。