本報告導讀：
公司前三季度銷售表現整體優於大市，但9 月銷售邊際走弱，與行業整體回暖的走勢分化，或與公司聚焦低能級城市，寬鬆政策帶來的回暖效果整體較弱有關。
摘要：
2023年前三季度公司累計銷售金額同比增長17%，但9月單月銷售略有下滑，維持公司“增持”評級。2023 年前三季度公司累計實現合約銷售面積286.3 萬方、合約銷售金額344.5 億元（人民幣，下同），分別同比上漲2%、17%；9 月單月公司合約銷售面積26.3 萬方、合約銷售金額31.1 億元，分別同比下跌20%、9%，同比增速較上月均下滑24 個百分點。維持公司2023~2025 年淨利潤增速爲-6.7%、-5.8%、5.5%，維持2023~2025 年EPS 爲0.83 元、0.78 元、0.82 元，維持公司“增持”評級。
公司聚焦下沉市場，而行業需求端寬鬆政策的提振效果在三四線城市表現較弱，或爲致使公司9 月銷售表現與行業整體走勢出現分化的主要原因。站在行業的角度，隨着數十個城市寬鬆政策的出臺，部分積壓需求和新增需求陸續釋放，因此9 月出現了整體降幅收窄的基本面，但從結構上看，認房不認貸、放鬆限購、降低首付比例等政策對於一二線城市的效果要顯著更大，從而導致政策帶來的回暖在三四線城市表現較弱，同理可推演至以三四線下沉市場爲發展重心的房企。
拿地積極，重點城市繼續深度佈局。9 月公司分別在呼和浩特和泉州各新增2 塊土地儲備，新增土地面積14.4 萬方、樓面面積37.9 萬方，對應總地價18.8 億元。考慮到公司在以上城市均已有土地儲備，此次拿地進一步明確了公司希望在以上城市繼續深耕的發展規劃，也與過去公司在以上城市佈局的項目表現較好有關。
銷售均價繼續提升，持續發力三四線中高端市場，增強公司品牌力。
2023 年前三季度公司合約銷售均價爲12034 元/平方米、新增土地單價爲5552 元/平方米，分別較2022 年全年均價上漲11%、30%，可見無論在銷售還是拿地端，公司均在向中高端市場發力。
風險提示：房價和需求大幅度下行，其他品牌央企進入低能級市場使得市場競爭格局出現惡化