事項：
南華期貨發佈三季報，第三季度，淨額法計算總營收3.5 億元（同比+45%），淨利潤1.3 億元（同比+132%）。
前三季度合計：淨額法計算總營收9.3 億元（同比+39%），淨利潤3.0 億元（同比+126%）。
評論：
海外業務帶來利息淨收入持續高增。第三季度利息淨收入1.5 億元（同比+81%），前三季度合計4.2 億元（同比+95%）。Q3 聯盟基金平均利率5.3%（同比+140%/+3.1pct），前三季度平均4.92%（同比+478%/+3.9pct）。參考Q2 公司境外客戶權益規模140.9 億港幣（同比+33%）。利息淨收入增長慢於聯盟利率增速的原因可能主要是美聯儲利率變化反映到銀行利率變化有一定滯後及折價。
其他各項業務穩中有升。第三季度手續費及佣金收入1.6 億元（同比+10%），前三季度合計4.4 億元（同比+12%），業務維持穩健增長。
第三季度重資本業務淨收入合計0.49 億元（同比+124%），前三季度合計0.67億元（同比-11%），Q3 顯著增長貢獻一定利潤。（重資本業務淨收入＝投資收益＋公允價值變動＋淨敞口套期收益＋其他業務收入－其他業務成本）。
南華基金股混基AUM 合計7.8 億元（同比+4.3%），債基AUM 187.6 億元（同比+42.7%）。債券型基金規模同比明顯增長。
投資建議：公司Q3 業績維持預期內的高增長，海外業務持續領跑期貨業。除來自海外為主的利息淨收入外，其他業務亦體現出穩健增長。我們維持2023年4.4 億元淨利潤預期，2023/2024/2025 年EPS 預期：0.72/1.02/1.17 元，BPS預期：6.30/7.79/9.48 元，ROE：11.4%/13.1%/12.3%。當前目標價對應PE 分別為18.01/12.59/11.03 倍。展望公司全年表現以及海外業務優勢，我們維持公司2023 年業績23 倍PE 估值，對應目標價16.5 元，維持“推薦”評級。
風險提示：美聯儲超預期進入降息週期，公司利率預期具備不確定性；交易所減收手續費存在不確定性；監管政策變動風險；期貨市場交易額波動風險。