3Q23 業績符合我們預期
公司公佈3Q23 業績：收入12.61 億元，同比上升20.7%，環比上升22.0%;歸母淨利潤0.74 億元，對應每股盈利0.18 元，同比上升12.9%，環比上升34.0%，符合我們預期。
發展趨勢
三季度業績延續增速，盈利水準持續提升。公司Q3 生產經營保持高增態勢，連續實現單季營收同、環比正增長。受益於下游整車銷量回暖，公司Q3 營收12.6 億元，同比增長21%，環比增長22%；歸母淨利潤0.74 億元，同比增長13%，環比增長35%。隨著公司新能源電驅動業務佔比的持續提升以及規模效應帶來的利潤釋放，公司銷售淨利率持續修復，1Q23、2Q23、3Q23 的單季度銷售淨利率分別為3.87%、5.25%、5.82%，我們看好公司盈利能力逐步修復對業績的提振。
新能源汽車電驅動業務持續高增長，聚焦核心客戶彰顯格局優勢。新能源汽車電驅動系統的技術迭代呈加速趨勢，系統集成化趨勢明顯，伴隨雙電機車型滲透率提升以及電機高功率化，電驅動系統的單車配套價值量持續提升。
公司從電機鐵芯向總成業務拓展，目前單車價值量最高或達5000 元。客戶層面，公司是華為汽車電驅動系統的核心供應商，產品覆蓋賽力斯、長安、奇瑞、江淮等華為合作車企；同時，公司對吉利、比亞迪、聯電、東風、舍弗勒等頭部主機廠和Tier 1 供應商均實現量產配套。我們認為，電驅動系統技術的快速迭代和公司客戶的持續拓展將為公司新能源業務的高速發展奠定紮實基礎；伴隨賽力斯、奇瑞等華為汽車合作夥伴的車型上量和新車發佈，公司新能源汽車電驅動業務有望實現持續高增長。
傳統業務發展穩定，產能擴建及新業務拓展持續加速。伴隨終端市場銷售回暖，公司的傳統汽車以及電動兩輪車等業務穩步發展。公司積極佈局兩江新區生產基地，兩江新區擁有華為汽車產業新集群，並與理想、長安等車企生產基地毗鄰，有望就近配套川渝地區新能源汽車核心客戶。此外，公司持續加碼電池精密結構件業務，繼續拓展新能源汽車核心零部件。我們認為，傳統業務的穩定發展以及新業務的持續開拓，有望助力公司業績的長足發展。
盈利預測與估值
我們維持2023 年和2024 年盈利預測不變，淨利潤分別2.53/3.28 億元。當前股價對應2023/2024 年27.2 倍/21.0 倍本益比。維持跑贏行業評級，考慮細分行業估值中樞上移，我們上調目標價10%至20.16 元，對應2023/2024年32.2 倍/24.9 倍本益比，較當前股價有18.6%上行空間。
風險
整車市場銷量不及預期，新能源業務拓展不及預期，成本控制不及預期。