公司仍为阿里提供效果广告服务，但采购成本由阿里直接向谷歌采购，不占用公司现金，释放出的流动性预计可以为其他客户提供更多效果广告营销服务。1H2023 毛利率为23.99%，AI 技术的应用实践实现降本增效成果已初步显现，2Q2023 毛利率环比提升3.2 个百分点到25.50%。净利润率为11.82%，Q2 剔除汇兑损益后利润总额环比增长22.00%，同比增长26.17%。预计下半年海外广告投放进一步修复，新能源、美护、新消费等品牌出海营销需求为公司带来新增量。公司為全球智慧營銷服務商，主營業務主要包括效果廣告服務和頭部媒體賬戶管理服務，分別佔收入94.44%、5.32%。合作媒體包括Google、Meta 等頭部媒體，以及小米、美圖、傳音等中長尾媒體。客戶由主要分佈在跨境電商、移動應用、遊戲等行業。
行業趨勢上，“互聯網平臺全球化”及“零售出口品牌化”拉動海外營銷需求。據eMarketer2022 年數據，全球及中國互聯網廣告市場未來五年復合增速預計10%左右。廣告預算向程序化廣告傾斜，其營銷精準且效果可量化。2022 年中國出海品牌年銷售額超過千萬美元的品牌數量超過2200 個。BrandZ中國全球化品牌50 強中一半為3C、遊戲、電商。
財務上，收入增速受宏觀及頭部客戶合作方式變化影響，盈利能力持續改善。1H2023 公司營業收入9.98 億元，同比-24.03%，主要系宏觀環境的影響及阿裡直接通過谷歌採買廣告流量影響所致（Q1 仍受結算方式變更影響，Q2 為同一口徑）。
公司仍為阿裡提供效果廣告服務，但採購成本由阿裡直接向谷歌採購，不佔用公司現金，釋放出的流動性預計可以為其他客戶提供更多效果廣告營銷服務。1H2023 毛利率為23.99%，AI 技術的應用實踐實現降本增效成果已初步顯現，2Q2023 毛利率環比提升3.2 個百分點到25.50%。淨利潤率為11.82%，Q2 剔除匯兌損益後利潤總額環比增長22.00%，同比增長26.17%。預計下半年海外廣告投放進一步修復，新能源、美護、新消費等品牌出海營銷需求為公司帶來新增量。
科技賦能上，AI 素材生成大幅提效。公司於2023 年7 月12日發佈AIGC 數位營銷創作平臺KreadoAI，目前在數字人、AI模特等方面方案成熟，數位人使外籍模特素材成本下降86%。
採用PE 估值法，公司2023 年至2025 年的歸母淨利潤分別為2.61億元、3.17 億元、3.91 億元。行業2023 年PE 中位數為28.21x。
考慮到公司深耕海外營銷多年，客戶資源優質，AI 持續賦能降本增效，目前股價低於2022 年8 月19 日上市發行價18.18 元，我們給予公司2023 年33x PE 估值，對應市值86.03 億元，目標價18.23 元。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
海外市場環境及政策變動風險、海外需求恢復不及預期、新技術研發及落地不及預期、客戶流失風險，供應商較為集中風險等。
