華蘭疫苗是一家集疫苗研發、生產為一體的創新型生物製藥企業。華蘭疫苗立足人用疫苗主業，圍繞傳染病的預防控制需要，重點關注市場需求大或疾病防控急需的人用預防類疫苗產品，不斷創新和發展新技術，進行新型疫苗產品開發。

滲透率低、驅動力強，流感疫苗市場潛力可期。當前，我國流感疫苗接種率不足5%，遠低於已開發國家，不足美國1/10，具有廣闊的成長空間。隨著流感疫苗接種秩序逐步恢復，且公共衛生事件有望較大程度提升公眾對流感疫苗的認知，促進流感疫苗接種趨勢向上，加之國家對流感疫苗接種持續的政策支持，我國流感疫苗覆蓋率有望提升。按目前國內14 億人口計算，流感接種指南推薦優先接種群體的市場規模就達3.5 億人次，市場需求十分龐大，若假設後續流感疫苗接種率達到10%，則市場規模可達140 億。

華蘭疫苗穩居流感疫苗行業之首。公司在流感疫苗的研發、生產和銷售領域佔據領先地位。公司是國內首家獲得上市批准的四價流感病毒裂解疫苗、首家取得四價流感疫苗（兒童劑型）《藥品註冊證書》的廠商，在流感疫苗產品種類上做到“人無我有，人有我優”，構建起行業領先的規模化生產優勢。

公司近年來的流感疫苗批簽發量、批簽發批次均位居行業首位。

盈利預測與評級：預計2023-2025 年營業收入分別為27.54 億元、36.84 億元、42.82 億元，同比增長50.9%、33.8%、16.2%，歸母淨利潤分別為9.41 億元、12.39 億元、15.27 億元，同比增長81.1%、31.7%、23.3%，對應10 月16 日收盤價，PE 為19.1X、14.5X、11.8X，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示：技術與創新風險、流感病毒毒株獲取風險、產品結構相對單一風險、行業競爭加劇風險、市場推廣模式風險、供應商相對集中風險、銷量及單價下降風險。