TV 面板價格修復持續推動公司3Q23 盈利環比大幅提升TCL 科技發佈三季報預告：3Q23 實現營收465~495 億元（yoy：+11~18%），歸母淨利12.0~13.5 億元（yoy：+414~453%，qoq：+35~52%），扣非歸母淨利10.7~11.5 億元（yoy：+185~191%，qoq：+722~783%）。考慮到公司顯示產品集中在55 英寸及以上尺寸（1H23 出貨面積佔比：78%），我們認爲公司是本輪TV 面板價格修復的核心受益方。根據我們的測算，公司顯示業務3Q23 收入或將達到214 億元；同時，公司表示顯示業務3Q23 盈利同比和環比均大幅增長。我們維持公司23/24/25 年EPS 預測分別爲 0.28/0.62/0.84元，BPS 預測分別爲 2.98/3.60/4.45 元。考慮到TV 面板價格持續上漲且公司TV 面板佔比相較同業更高，我們給予公司目標價5.50 元，基於1.85x 23年PB（vs 可比公司均值1.23x 23 年PB）；維持“買入”評級。
行業：3Q23TV 面板價格持續上漲，但月度環比漲幅逐漸收窄受益於：1）頭部面板廠“動態控產、按需生產”的經營策略；2）TV 面板平均出貨尺寸的修復；以及3）旺季備貨需求的拉動，我們看到TV 面板價格從3 月至今持續上漲。其中，32、43、50、55、65 英寸LCD TV 面板3Q23 平均價格相較2Q23 分別進一步上漲8%、8%、13%、15%、12%。
但隨着下游客戶旺季備貨逐漸進入尾聲，TV 面板價格的月度環比漲幅在8-9月逐漸收窄。展望4Q23，我們預計頭部面板廠將持續推進“動態生產、按需生產”的經營策略，TV 面板價格或將維持穩定。
公司：3Q23 顯示業務盈利大幅增長，持續推動大尺寸高端化受益於TV 面板價格的持續提升，我們預計TCL 科技顯示業務3Q23 實現營業收入或將達到214 億元；同時，公司表示顯示業務3Q23 盈利同比和環比均大幅增長。大尺寸領域：公司堅持高端戰略，持續推動大尺寸高端化。55英寸及以上尺寸產品1H23 出貨面積佔比達到78%，公司也因此成爲本輪TV 面板價格修復的核心受益方。尺寸領域：隨着T9 線量產爬坡，1H23 收入規模快速增長。公司中尺寸產品1H23 收入在顯示業務中的佔比達到21%（公司長期目標是佔比達到顯示業務收入的1/3）。小尺寸領域：公司持續加強建立細分領域的優勢，鞏固TCL 華星在LTPS 手機面板市場地位。
維持目標價5.50 元和“買入”評級
預計公司23/24/25 年EPS 分別爲 0.28/0.62/0.84 元。公司當前股價對應23 年1.36x 23 年 PB，處於2016 年以來的低位水平，估值具備吸引力。
我們維持目標價至5.50 元，基於1.85x 23 年PB；維持“買入”評級。
風險提示：韓廠產能退出慢於預期，下游需求不及預期，產能爬坡慢於預期。