携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进。2023 年3 月26 日，北方华锦集团及沙特阿美公司、盘锦鑫城集团签署最终协议，三方将在中国东北地区开发一处大型炼油化工一体化联合装置。2023 年3 月29 日，由三方共同投资的精细化工及原料工程项目已开工建设，项目总投资837 亿元，原油加工能力为30 万桶/日（折合1500 万吨/年）和乙烯、PX 共32 套工艺装置，预计2026 年投入全面运营。此外，沙特阿美将为该项目提供最多21 万桶/日（折合约1000 万吨/年）的原油，保障项目原油供应。华锦股份作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一，拥有明显的生产规模优势和纵向一体化优势。沙特阿美炼化一体化项目由集团公司兵工集团的控股子公司北方华锦化工集团参股，华锦股份有望适时参与该项目建设，届时公司石油化工和精细化工板块的竞争力将得到明显提升。事件：公司發佈2023 年前三季度業績預告，2023 年前三季度，公司預計實現歸母淨利潤-4.5~-3.5 億元，同比-188%~-168%。其中Q3 單季預計實現歸母淨利潤2.25-3.25 億元，同比+1791%~2632%，環比+4.03~5.03 億元。
點評：
油價環比大幅上漲，Q3 業績顯著改善。2023 年Q3 布倫特原油均價在85.83 美元/桶，同比-12%，環比+10%。2023 年Q3OPEC+持續減產背景下，全球原油市場供需相對偏緊，油價環比持續上漲，公司庫存損失相較23Q2 大幅下降，致公司盈利顯著提升。此外，公司煉化板塊主要產品價格環比增長，2023 年Q3，尿素、柴油、聚乙烯、聚丙烯均價分別在2395 元/噸、7972 元/噸、8227 元/噸、7999 元/噸，同比分別-6%、-7%、+3%、-21%，環比分別+1%、+2%、+2%、-6%。
攜手沙特阿美，集團煉化專案有望快速推進。2023 年3 月26 日，北方華錦集團及沙特阿美公司、盤錦鑫城集團簽署最終協定，三方將在中國東北地區開發一處大型煉油化工一體化聯合裝置。2023 年3 月29 日，由三方共同投資的精細化工及原料工程專案已開工建設，專案總投資837 億元，原油加工能力為30 萬桶/日（摺合1500 萬噸/年）和乙烯、PX 共32 套工藝裝置，預計2026 年投入全面運營。此外，沙特阿美將為該專案提供最多21 萬桶/日（摺合約1000 萬噸/年）的原油，保障專案原油供應。華錦股份作為中國兵器工業集團旗下唯一的石化板塊上市公司和國內特大型煉油化工一體化綜合性石油化工企業之一，擁有明顯的生產規模優勢和縱向一體化優勢。沙特阿美煉化一體化專案由集團公司兵工集團的控股子公司北方華錦化工集團參股，華錦股份有望適時參與該專案建設，屆時公司石油化工和精細化工板塊的競爭力將得到明顯提升。
擬與振華石油、凌港實業設立合資公司，原油儲備庫專案有序推進。大有原油儲備庫專案註冊資本5.9 億元，其中振華石油佔股75%，華錦股份佔股15%，凌港實業佔股10%。此外，公司在錦州港目前有一座30 萬噸級原油碼頭，航道通航能力15 萬噸，2024 年底完成航道疏浚後整體通航能力將達30 萬噸。專案建成後，公司將通過大有輸油站實現專案與華錦管道、北瀝管道的聯通。原油儲備庫專案投產後，有望增強公司原料端供應保障。
盈利預測、估值與評級：我們維持公司2023-2025 年盈利預測，預計2023-2025年公司歸母淨利潤分別為0.25/5.12/6.78 億元，摺合EPS 分別為0.02/0.32/0.42元。公司沙特阿美煉化一體化專案持續推進，我們持續看好公司未來發展，仍維持公司“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，新增產能投放進度不及預期風險。