公司是國內領先的機動車檢測整體方案提供商，目前已形成檢測系統和檢測運營雙主業。2023 年上半年，得益於檢測運營業務進展順利以及控費降本顯現成效，公司業績呈現回暖跡象。同時考慮到新能源車檢測標準出臺在即，預計公司作為龍頭廠商將率先受益，業績有望迎來爆發式增長。我們看好公司長期發展前景，預計公司2023/24/25 年實現歸母淨利潤0.59 億/1.28 億/2.34 億元，對應EPS 預測為0.26/0.56/1.02 元，現價對應2023/24/25 年PE 為64.1/29.8/16.3 倍。我們給予公司2024 年35xPE 估值水準，對應目標市值44.6 億元，對應目標價20 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
公司概況：國內領先的機動車檢測整體方案提供商。公司多年來深耕機動車檢測系統業務，2018 年起通過收購兼併等方式拓展機動車檢測運營服務，成功實現向下遊領域的延伸。受2020 和2022 年兩次機動車檢測新政影響，2021 年起公司業績有所承壓。2023 年上半年，得益於公司在檢測運營領域拓展順利以及控費降本顯現成效，公司業績呈現回暖跡象，實現營業收入2.57 億元/同比+8.4%，歸母淨利潤0.28 億元/同比+31.0%。
行業分析：機動車檢測市場空間巨大，新能源車“三電”檢測落地在即。政策端：2023 年6 月30 日，公安部交通管理科學研究所聯合多家業內企業起草形成了《新能源汽車運行安全性能檢驗規程》徵求意見稿，重點提出對新能源車電池、電機、電控系統進行檢測。市場端：據公安部和世界銀行統計，2022 年我國汽車保有量達到3.19 億輛，居全球首位，但我國千人汽車擁有量僅為226輛，仍處於相對較低水準。根據前瞻產業研究院預測，2026 年我國汽車檢測行業市場規模有望達到932 億元左右，2022-2026CAGR 約為9.5%。技術端：強制性檢測是國內機動車檢測系統最重要的應用市場，包括安檢、環檢和綜檢。
我們預計未來新能源車檢測將保留與傳統燃油車相同的常規安全檢測專案，並新增對於“三電”等關鍵部件的檢驗，有望有力拉動對新能源車檢測設備的投資。我們預計2024 年國內新能源汽車檢測線投資額將超過50 億元。
公司分析：國內機動車檢測系統龍頭，拓展檢測運營第二成長曲線。1）檢測系統業務：公司是國內領先的機動車檢測系統供應商，具備軟硬體整體交付能力，並參與了多項行業標準的主導制定或修訂。目前公司服務的客戶超過五千家，佔據1/3 以上的市場份額，同時公司已經啟動新能源汽車檢測設備和技術的研發，有望在新能源汽車檢測標準落地後率先受益。2）檢測運營業務：公司向下遊產業鏈延伸，成功拓展機動車檢測站運營業務。截至2022 年年底，公司直接運營的檢測站數量為41 家，另外根據公司2023 年7 月20 日披露的投資者調研紀要，公司2023 年將新增收購11 家機動車檢測站，通過標準化、數位化管理建立品牌效應，為公司業績增長增添新動能。
風險因素：宏觀經濟變化的風險；國家對在用機動車強制性檢測政策發生變化的風險；新能源汽車檢測標準出臺進度不及預期的風險；投資並購存在不確定性的風險；市場競爭加劇的風險；新業務發展不及預期的風險。
投資建議：公司是國內領先的機動車檢測整體方案提供商，目前已形成檢測系統和檢測運營雙主業。考慮到新能源車檢測標準出臺在即，公司作為龍頭廠商預計將率先受益。我們預計公司2023/24/25 年實現歸母淨利潤0.59 億/1.28 億/2.34 億元，對應EPS 預測為0.26/0.56/1.02 元，現價對應2023/24/25 年PE為64.1/29.8/16.3 倍。我們選取華測檢測、中國汽研和多倫科技作為可比公司，考慮到公司業績有望在2024 年迎來爆發式增長，我們重點關注公司及可比公司2024 年估值預測。根據PE 估值法，可比公司2024 年平均PE 估值約為28 倍（Wind 一致預期）。另外，復盤公司歷史估值情況，在2020 年車檢新政實施之前，公司估值中樞位於40xPE 以上。取PE 估值和歷史估值中樞兩者孰低，並考慮到公司作為龍頭廠商，具有較高的渠道和產品壁壘，業績彈性明顯，可享有一定的估值溢價，我們給予公司2024 年35xPE 估值水準，對應目標市值44.6 億元，對應目標價20 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。