事件描述
公司發佈2023 年前三季度業績預告：2023 年三季度公司預計實現歸母淨利潤8.25 億元~9.25億元，前三季度累計實現歸母淨利潤16.8 億元~17.8 億元，同比扭虧。
事件評論
偏高基數限制火電電量增速，煤價回落火電業績釋放。三季度公司煤電完成發電量274.93億千瓦時，同比減少11.19%，電量同比減少主因系去年三季度較高的基數以及下半年以來水電出力擠壓影響。但從環比來看，三季度煤電發電量環比二季度增長16.14%。氣電三季度也實現發電量61.04 億千瓦時，同比增長27.62%，氣電電量增長主因系去年7 月份花都燃機46 萬千瓦機組投產，而在今年全年均穩定運行，但同樣從環比來看氣電電量環比增長21.23%。電價方面，三季度廣東省電力供需情況較去年有顯著改善，受此影響，三季度廣東月度雙邊協商平均電價為509.87 元/兆瓦時，同比降低3.78%，環比也降低了5.63%，雖然月度電量佔比有限，但是也在一定程度限制了公司火電收入端的同比及環比的增幅。成本方面，火電燃料成本將持續改善：三季度以來煤價快速回落，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價均值為866.19 元/噸，同比降低31.51%，環比也回落5.27%。因此同比及環比維度公司成本端壓力均實現持續釋放，且電量也實現了環比增長，公司火電業務收益實現環比顯著增長。
新能源業績季節性回落，火電主業主導業績改善。三季度公司風電完成發電量8.03 億千瓦時，同比增長6.78%，電量增長主要得益於新增裝機的拉動。三季度光伏完成發電1.23億千瓦時，均為淨新增電量。但由於三季度為一年中風電出力偏弱的季節，因此從環比來看，三季度風電發電量環比減少36.32%，雖然光伏發電量環比增長284.38%，但由於體量較小，因此公司三季度新能源收益環比有所下滑，但是同比或將維持穩健表現。此外公司三季度水電完成發電量1.99 億千瓦時，同比增長26.75%，生物質完成發電量1.79 億千瓦時，同比增長5.29%，均維持穩健增長。此外，由於公司投資收益中部分來源於參股公司山西粵電能源，而其主營業務為煤炭業務，上半年山西粵電能源貢獻的投資收益為2.56 億元，佔公司投資收益總額的40%，由於三季度煤炭價格下行，預計其貢獻的投資收益也將環比回落，從而在一定程度上限制公司業績表現。但整體來看，雖然新能源業績及投資收益或環比有所承壓，但火電主業的經營業績主導公司三季度業績表現，三季度公司預計實現歸母淨利潤8.25 億元~9.25 億元，前三季度累計實現歸母淨利潤16.8 億元~17.8 億元，同比均扭虧為盈。
投資建議與估值：根據最新經營數據，我們調整公司盈利預測，我們預計公司2023-2025年EPS 分別為0.46 元、0.62 元和0.75 元，對應PE 分別為12.26 倍、9.15 倍和7.64倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、新建專案投產進度與效益不及預期風險；
2、風況、光照資源不及預期風險。