營收增長利潤下滑，盈利修復可期，維持“買入”評級金地集團堅持深耕一二線主流城市的投資策略，土儲充裕優質，負債結構持續優化，同時在地產新業務、多元化等方面持續探索和佈局，打造全新業務增長極。
公司上半年實現總營收368.6 億元，同比增長31.1%；歸母淨利潤15.3 億元，同比下降22.2%。受行業銷售低迷影響，我們下調2023 年並新增2024-2025 年盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲60.0、63.1、67.3 億元（2023 年前值爲136.7 億元），EPS 分別爲1.33、1.40、1.49 元，當前股價對應PE 爲4.6、4.4、4.1 倍。我們認爲公司在高價地結轉完後盈利修復可期，維持“買入”評級。
銷售保持韌性，土地儲備充裕
公司上半年公司累計實現簽約面積471.1 萬平方米，同比增長12.4%；累計實現簽約金額858.2 億元，同比下降14.7%。2018-2022 年公司銷售額市佔率穩步提升，2023H1 市佔率爲1.4%，仍處於行業第一梯隊。2023 上半年公司拿地金額119 億元，新增總土地儲備85 萬方，更加聚焦核心城市，拿地單價有所提升。
截至2023 上半年末，公司總土地儲備約4878 萬方，其中一二線城市佔比約73%，結構分佈較爲合理，爲公司中長期的平穩發展打下基礎。
物業及代建業務規模穩步擴張，多元業務協同發展金地智慧服務上半年實現營收19.5 億元，同比增長11.5%，截至上半年末合約管理面積約3.68 億平方米，其中在管面積約2.17 億平方米。公司代建業務截至上半年末累計簽約管理面積超2200 萬方，住宅項目累計可售貨值超1500 億元。同時公司旗下商辦物業、產業地產及長租公寓出租率均保持穩定。
負債結構持續優化，股東擬爲公司融資提供增信支持截至上半年末，公司有息負債規模1096 億元，同比下降15%，其中長期負債佔比62.85%，剔預資產負債率爲62.9%，淨負債率爲53.5%，負債結構持續優化；平均融資成本4.39%，較2022 年末下降0.14 個百分點。公司9 月公告第二大股東福田投控擬爲公司融資提供增信支持，展現對公司長期發展的看好。
風險提示：銷售復甦進程受阻、多元業務推進不及預期、公司拿地不及預期。