海外业务进展顺利，有望延续全球化扩张态势。2023年公司重点探索和扩展北美、欧洲市场，同时把握全球光储市场快速发展机遇，在欧洲、中东、印度设立销售公司，逐步建立全球化销售服务网络；目前全球拥有八大营销中心，地面光伏电站应用至印度、东南亚、中东、欧洲等地，大型储能项目应用至英国、美国等地，海外拓展进行时。未来或将继续保持细分市场优势份额，包括以北美市场为主的大型储能电站市场开拓、欧洲的分布式光伏及户储市场等。推薦邏輯：1）國內大功率光儲逆變龍頭企業，發展邁入新階段，內生動能充沛，23H1 實現營收21.7 億元，同比增長416.6%；歸母淨利潤1.4億元，同比提升488.6%，增速亮眼；2）集中式逆變器起家，公司技術實力突出，技術同源拓展至儲能PCS 業務，儲能PCS 毛利率同比維持穩定；3）海外市場未來可期，2023H1 公司海外收入2.2億元，收入佔比僅10.2%，費用前置後利潤有望逐步釋放。
光儲業務增長顯著，多維佈局成果已現。政策逐步加碼，儲能裝機需求呈高速增長態勢，受全球能源體系加快向低碳化轉型影響，可再生能源規模化運用成為發展基本趨勢。2023Q2 公司實現收入15.57 億元，同比增長665.6%，環比增長151%；歸母淨利潤1億元，同環比均增長顯著，國內光儲業務提速帶動業績高增，同時淨利率有所提高，規模效應逐步顯現。
集中式逆變器起家，拓展延伸儲能變流器業務。公司整合艾默生資源，發力複雜山地、水面等電站專案，典型案例包括黑龍江1.05GW 國家光儲實證基地大型地面電站、貴州黔西200MW海上光伏電站等，技術實力突出。儲能變流器與光伏逆變器在技術路徑上有一定相似性，主要差異點在於儲能變流器為雙向、光伏逆變器為單向裝置。從難度上來說，集中集散式逆變器技術壁壘明顯高於儲能變流器、組串逆變器。公司把握儲能發展高增速，上市後三次擴增儲能產線，預計23/24 年儲能產能0.65/5.65GW。
海外業務進展順利，有望延續全球化擴張態勢。2023年公司重點探索和擴展北美、歐洲市場，同時把握全球光儲市場快速發展機遇，在歐洲、中東、印度設立銷售公司，逐步建立全球化銷售服務網路；目前全球擁有八大營銷中心，地面光伏電站應用至印度、東南亞、中東、歐洲等地，大型儲能專案應用至英國、美國等地，海外拓展進行時。未來或將繼續保持細分市場優勢份額，包括以北美市場為主的大型儲能電站市場開拓、歐洲的分佈式光伏及戶儲市場等。
2023H1 公司海外收入佔比遠低於同業（陽光德業錦浪海外收入佔比四到六成），未來提升潛力充足，費用前置後靜待利潤逐步釋放。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年營業收入分別為55.3、80.2 和116.2 億元，歸母淨利潤分別為4.8、7.2、9.9 億元，EPS 分別為1.35、2.01、2.76 元，對應PE 分別為22、15 和11x。考慮到公司作為地面電站逆變器龍頭，技術同源拓展至儲能變流器及系統集成業務，積極開拓海外分佈式光伏市場、戶儲大儲版圖，未來業績兌現能力強，綜上，考慮到公司成長性，我們給予2024年22 倍PE，目標價44.22 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭風險；原材料成本上漲風險；公司盈利能力下降的風險；募投專案建設及達產進度不及預期風險；匯率波動風險。
