展望未來，我們預計2024 年高品質大尺寸石英坩堝價格有望維持高位，碳碳熱場盈利觸底或迎來小幅回升，同時冶金閘片銷量將受益於出行需求恢復。公司業績趨勢向上，維持“買入”評級。
公司預計2023 年前三季度業績同比增長85.65%~101.80%。公司發佈2023 年三季度業績預告， 預計前三季度營業收入17~18 億元， 同比增長159.00%~174.24%； 其中單三季度營業收入7.28~8.28 億元， 同比增長287.75%~327.27%。預計前三季度歸母淨利潤2.3~2.5 億元， 同比增長85.65%~101.80%；其中單三季度歸母淨利潤0.99~1.19 億元，同比增長190.38%~228.85%。
三季度石英坩堝價格維持高位，四季度新專案投產貢獻增量。石英坩堝產銷量方面，我們估計公司三季度產銷量環比波動不大，隨著公司四川江油20 條產線在今年四季度逐步投產，將支撐公司石英坩堝產銷量進一步增長。價格方面，6月份以來，石英坩堝價格整體穩定在高位水準，其中36 寸坩堝含稅價達到4 萬元以上。展望未來，由於海外高純砂擴產進度不及預期，而國內中小企業供應依然以中外層砂為主，我們預計高品質大尺寸石英坩堝將維持供需偏緊格局，未來價格有望繼續穩定在高位水準。
碳碳熱場業務盈利或小幅回升。過去一年以來，隨著龍頭公司持續擴產，碳碳熱場產品價格持續下跌至20 多萬元/噸水準，龍頭公司扣非淨利率已下降至10%，二三線企業基本處於不掙錢的狀態，行業盈利基本觸底，整體擴產進度也有所放緩。2023 年三季度，隨著下游開工率回升及N 型矽片投產，碳碳熱場產品價格及盈利水準環比出現小幅回升。
風險因素：公司應收賬款壞賬的風險；行業競爭格局惡化的風險；原材料價格大幅波動的風險；光伏需求不及預期的風險；公司新建產能進度不及預期。
盈利預測、估值與評級：我們預計公司傳統業務冶金閘片將受益於出行需求恢復，而碳碳熱場、石英坩堝、碳陶製動盤等新業務將支撐未來業績持續增長。
結合公司發展規劃及行業供需變化，我們維持公司2023~2025 年EPS 預測為0.80/1.79 /2.71 元，結合公司正常歷史PE 走勢在30x 左右及可比公司（歐晶科技、金博股份等）估值在10x 左右，並考慮公司光伏業務及碳陶製動盤會帶來的業績成長性，我們認為公司2024 年合理PE 估值在15x，對應2024 年目標價26 元，維持公司“買入”評級。